中國(guó)內(nèi)地認(rèn)沽權(quán)證泡沫影響因素的研究.pdf

1、論文指導(dǎo)小組成員名單攀登副教授張陸洋教授宋軍副教授張徐樂(lè)副教授屮國(guó)內(nèi)地認(rèn)沽權(quán)I正泡沫影響因素的研究摘要中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)在2005年8月重新啟動(dòng)權(quán)證市場(chǎng)，引入一小批權(quán)證進(jìn)入市場(chǎng)交易，以此為打開(kāi)中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)、向中國(guó)證券市場(chǎng)提供更多投資工具的第一步。從某種程度上說(shuō)，股票權(quán)證被認(rèn)為是與上市公司發(fā)行的股票期權(quán)相類(lèi)似的一種投資工具，它在一定程度上豐富了投資工具的種類(lèi)、擴(kuò)展了整個(gè)金融市場(chǎng)。對(duì)于中國(guó)內(nèi)地權(quán)證市場(chǎng)而言，權(quán)證的理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格

2、的差距較大，即使是有資格的證券公司依照有關(guān)規(guī)定大量創(chuàng)設(shè)權(quán)證，也沒(méi)能有效地使市場(chǎng)價(jià)格回歸到理論價(jià)格水平。資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)其理論價(jià)格的部分為泡沫，那么權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)其理論價(jià)格的部分即為權(quán)證的泡沬。在計(jì)算出了所有權(quán)證的理論價(jià)格以后，木文發(fā)現(xiàn)在2005年11月至2007年10月這段時(shí)間內(nèi)，內(nèi)地股市一直處于上漲趨勢(shì)中，按照理論認(rèn)沽權(quán)證是沒(méi)有投資價(jià)值的，但實(shí)際情況是大多數(shù)認(rèn)沽權(quán)證在這段時(shí)間內(nèi)仍然存在明顯的泡沫。所以，本文選擇認(rèn)沽權(quán)證單獨(dú)作為研究

3、對(duì)象，研究到底是那些原因?qū)е铝苏J(rèn)沽權(quán)證泡沫的形成和助長(zhǎng)了認(rèn)沽泡沫的增大。本文的研究試圖對(duì)認(rèn)沽權(quán)證的泡沫的進(jìn)行測(cè)度、通過(guò)實(shí)證分析來(lái)研究影響認(rèn)沽權(quán)證泡沫的各種因素，給政策制定者提供可行的建議，使我國(guó)的權(quán)證市場(chǎng)運(yùn)行的更為有效。雖然中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)中最后一支權(quán)證——長(zhǎng)虹CWB1已于2011年8月12日到期，目前證券市場(chǎng)中已沒(méi)有權(quán)證在上市交易，但是縱觀發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)便知，權(quán)證作為一種重要的金融衍生工具，將來(lái)還是會(huì)重新回到證券市場(chǎng)的，現(xiàn)在提出一些

4、可行性建議，為未來(lái)權(quán)證的重新發(fā)行是非常有意義的。本文選取了2005年以來(lái)上市交易的所有權(quán)證為對(duì)象，使用BlackScholes模型對(duì)歐式權(quán)證的理論價(jià)格進(jìn)行了計(jì)算、使用二叉樹(shù)模型對(duì)美式權(quán)證和百慕大權(quán)證的理論價(jià)格進(jìn)行了計(jì)算，還對(duì)整個(gè)內(nèi)地權(quán)證市場(chǎng)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)行權(quán)證市場(chǎng)的日交易量和換手率都十分高，說(shuō)明了市場(chǎng)交易異?；钴S。在2005年11月至2007年10月這段時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)一直處于上漲的趨勢(shì)，按照理論，在整個(gè)股票向上的趨勢(shì)中認(rèn)沽權(quán)