基于前景理論保底型金融產(chǎn)品設(shè)計和定價——匯豐銀行推出的“匯享中國”實證研究.pdf

1、2011年，我國銀行理財市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。全年產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模較2010年上漲幅度分別為71％和134％。伴隨理財產(chǎn)品市場迅速擴(kuò)張，銀行推出的理財產(chǎn)品也存在諸多問題，如相似性過高，定價不合理等問題。因此研究理財產(chǎn)品的定價對銀行等金融機(jī)構(gòu)和投資者都具有重要的意義。本文主要從理財產(chǎn)品的設(shè)計和定價兩個方面進(jìn)行探討。
　　 好的理財產(chǎn)品要能滿足投資者的效用最大化，金融產(chǎn)品才能夠更受歡迎。因此在金融產(chǎn)品設(shè)計的過程中，必不可少的

2、要研究投資者的投資決策的影響因素，找到更為符合投資者行為的效用理論。目前的關(guān)于理財產(chǎn)品的研究主要基于期望效用理論，然而該理論并不能解釋很多市場上的現(xiàn)象。因此，我們將前景理論運(yùn)用到理財產(chǎn)品的設(shè)計中來，而且通過用受保護(hù)的看漲期權(quán)進(jìn)行驗證，結(jié)果表明該理論對某些投資者的行為描述的更準(zhǔn)確。因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)在對理財產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計時，可以從前景理論的結(jié)論中獲得啟示。在對理財產(chǎn)品保本率、參與率等的設(shè)定過程中從前景理論的角度進(jìn)行分析。
　　 在

3、產(chǎn)品定價方面，我們使用了Chenetal(2002)提出的擴(kuò)展到多資產(chǎn)的二叉樹模型。Boyleetal(1989)曾將二叉樹運(yùn)用到多資產(chǎn)期權(quán)定價，但是其金融市場時不完全的，而且二叉樹的節(jié)點會隨資產(chǎn)的增多而指數(shù)遞增。Chenetal(2002)提出了一個多叉樹多項式模型，這個模型不包含所有的資產(chǎn)變動組合，所以節(jié)點將會大大減少。每個節(jié)點代表標(biāo)的多種資產(chǎn)的組合。在這個模型中金融市場是完全的。
　　 我們以匯豐銀行推出的“匯享中國”為例