人民幣匯率變動對我國進出口價格傳遞效應(yīng)研究.pdf

1、匯率作為一國貨幣的對外價格，是一國經(jīng)濟內(nèi)外部平衡調(diào)整的核心變量。匯率變動會直接引起一國的相對于進口的出口價格的變化，進而通過支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)引起一國貿(mào)易收支的調(diào)整。匯率變動還會進一步傳遞給一國的一般價格水平。
　　自2005年，人民幣匯率形成機制進一步市場化改革以來，人民幣名義和實際有效匯率持續(xù)大幅升值。據(jù)經(jīng)典的貿(mào)易收支調(diào)節(jié)理論，人民幣的持續(xù)大幅升值勢必引起中國貿(mào)易條件的改善，抑制出口鼓勵進口，通過支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)調(diào)節(jié)貿(mào)易收支，解決中國經(jīng)

2、濟長期的外部不平衡現(xiàn)象。但事實與經(jīng)典理論是相悖的，2005年7月21日以來人民幣持續(xù)大幅升值，但同時我國的貿(mào)易順差從2004年的319.8億美元激增至1018.8億美元，并以2005年為轉(zhuǎn)折點，進入千億美元以上的大規(guī)模高速增長階段。經(jīng)典貿(mào)易收支理論不能解釋“人民幣匯率與我國貿(mào)易收支調(diào)節(jié)相?！钡默F(xiàn)象，必須尋找新的解釋角度。本文從人民幣匯率變動對我國進出口價格傳遞效應(yīng)的角度進行了總體、行業(yè)和國家層面的多層次較為深入的研究。
　　首先，

3、對匯率進出口價格傳遞效應(yīng)的國內(nèi)外文獻理論和經(jīng)驗研究文獻進行了梳理。第二，考慮到匯率傳遞效應(yīng)的作用路徑是匯率-進出口價格-貿(mào)易收支，通過梳理開放宏觀理論中有關(guān)匯率、進出口價格和貿(mào)易收支調(diào)整關(guān)系的理論和分析范式的演進，厘清三者之間的關(guān)系及其影響因素，并在新開放宏觀理論分析范式的基礎(chǔ)上，提出人民幣匯率傳遞與中國貿(mào)易收支調(diào)整問題的分析思路。第三，分析人民幣匯率制度、人民幣匯率、我國進出口商品價格和進出口商品結(jié)構(gòu)以及我國貿(mào)易收支規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變動趨

4、勢和特征，進一步說明了研究的選題背景和意義。第四，基于“雙邊”方法，分別估計了人民幣匯率變動對我國出口價格總指數(shù)和行業(yè)出口價格的傳遞效應(yīng)。第五，基于細分行業(yè)數(shù)據(jù)和“多邊”方法，研究人民幣匯率變動對我國出口價格傳遞效應(yīng)的行業(yè)和國別差異。第六，基于“雙邊”方法，分別在加總數(shù)據(jù)層面和高度細分的行業(yè)數(shù)據(jù)層面研究人民幣匯率變動對我國進口價格的傳遞效應(yīng)。第七，在第5～第7章的經(jīng)驗研究的結(jié)果的基礎(chǔ)上，討論人民幣匯率不完全傳遞與我國貿(mào)易條件變動之間的關(guān)

5、系，并分析人民幣持續(xù)升值與我國貿(mào)易條件惡化并存的矛盾現(xiàn)象發(fā)生的原因。最后，分析人民幣匯率不完全不對稱傳遞的政策含義。
　　研究結(jié)果表明：
　　首先，在整體上，人民幣匯率變動對我國以外幣標價的出口價格的傳遞在匯率變動3個月后接近于完全，此后逐步回調(diào)，1年后穩(wěn)定在0.43。而對我國進口價格的傳遞是逐步累積的，匯率變動1年后穩(wěn)定在0.92。人民幣匯率出口傳遞和進口傳遞的動態(tài)傳遞模式是非常不一致的。出口傳遞在滯后3個月快速接近完全后

6、就開始回調(diào)，并且表現(xiàn)出越來越顯著的按市場定價行為。由于出口傳遞的特點是按市場定價行為累積而進口傳遞的特點是快速趨近完全傳遞，因此匯率變動后，出口相對價格會體現(xiàn)出快速超調(diào)地提高出口相對價格的趨勢，但隨后又逐漸降低。匯率變動1年后，相對出口價格的提高程度約為經(jīng)典理論的一半。這意味著匯率調(diào)整的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)被削弱了約50％。
　　在行業(yè)層面，我國的貿(mào)易順差主要來自于機電和勞動密集型產(chǎn)品，而這兩類產(chǎn)品正是我國出口定價中按市場定價行為特別突出

7、的兩大行業(yè)，研究估計機電行業(yè)的按市場定價系數(shù)約為0.7，勞動密集型產(chǎn)品還要高于0.7。這意味著貿(mào)易順差主要來源于兩個支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)被減弱了約70%的行業(yè)。
　　從國別層面看，主要貿(mào)易順差來源國美國，也是我國出口定價中按市場定價行為最顯著的國家。由于我國從美國進口的匯率傳遞率是完全的，這意味著中美雙邊貿(mào)易中，人民幣升值的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)約被抵消了50%。中日雙邊貿(mào)易中，人民幣匯率的出口價格傳遞是和進口價和傳遞是差不多的，但都不完全，意味著

8、人民幣匯率變動對中日貿(mào)易差額的調(diào)節(jié)作用較美國強。
　　2005~2007年間，人民幣持續(xù)升值與貿(mào)易條件惡化并存，除了人民幣匯率不完全傳遞大大削弱了升值改善貿(mào)易條件的效應(yīng)之外，影響進出口相對價格的國內(nèi)外市場的需求供給因素逆轉(zhuǎn)了這一作用。一方面，中國出口商定價能力弱和出口商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整使我國出口價格的上升幅度較小，另一方面基礎(chǔ)建設(shè)投資拉動的對能源和原材料的需求大幅增長使我國的進口價格上升幅度較大。我國2005～2007年的順差高增長是

9、特定的內(nèi)部和外部供求因素作用下的結(jié)果，我國很難在貿(mào)易條件持續(xù)惡化和外部需求減少的情況下維持出口和貿(mào)易順差的增長。
　　上述研究結(jié)論對當今中國面臨的宏觀內(nèi)外部平衡問題具有重要的政策啟示：首先，必須強調(diào)，在以美元為主要國際儲備貨幣的國際貨幣制度的大背景下，人民幣匯率完全不是全球再平衡的關(guān)鍵。不從中美兩國的內(nèi)部平衡著手是無法解決外部平衡問題的。第二，我國的匯率和貿(mào)易收支政策短期內(nèi)的基本原則應(yīng)該是盡量保持人民幣匯率的穩(wěn)定，避免人民幣在短期