政治聯(lián)系對(duì)中小板企業(yè)價(jià)值的影響研究.pdf

1、近年來(lái)，公司財(cái)務(wù)學(xué)的研究出現(xiàn)了一種新的動(dòng)向，不少研究者開(kāi)始把政治聯(lián)系引入公司財(cái)務(wù)學(xué)從而拓寬了其研究領(lǐng)域，取得了大量的關(guān)于公司財(cái)務(wù)與政治聯(lián)系的交叉研究成果，這些結(jié)果表明無(wú)論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興市場(chǎng)國(guó)家，企業(yè)的政治聯(lián)系是廣泛存在的。
　　 在我國(guó)，傳統(tǒng)文化中“人治”、“變通”的思想根植于人們思想深處，兩千多年的中央集權(quán)統(tǒng)治更是使“商人階層始終不能擺脫對(duì)官場(chǎng)的依賴(lài)”，因此政治聯(lián)系方面的研究在我國(guó)具有天然土壤。相比于大型企業(yè)，中小企業(yè)更

2、值得關(guān)注。原因就在于改革開(kāi)放以來(lái)雖然中小企業(yè)一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體及最有活力的部分，但在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)卻一直存在著與其經(jīng)濟(jì)地位不相稱(chēng)的約束：中小企業(yè)的發(fā)展一直受到融資、準(zhǔn)入限制等條件的約束，缺乏政治“名分”，進(jìn)而嚴(yán)重阻礙了它的發(fā)展。因此，在我國(guó)，中小企業(yè)尤其具有通過(guò)建立政治聯(lián)系這種“非制度保護(hù)”來(lái)增加企業(yè)價(jià)值的強(qiáng)烈沖動(dòng)。所以，研究這種動(dòng)機(jī)對(duì)中小企業(yè)價(jià)值的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于政治聯(lián)系影響企業(yè)價(jià)值的研究

3、現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述，并界定了本文政治聯(lián)系的研究范疇，分析了政治聯(lián)系影響企業(yè)價(jià)值的機(jī)制，最后，在上述分析的基礎(chǔ)上，以2007年--2010年深圳證券交易所所有中小板上市公司為樣本，實(shí)證分析了政治聯(lián)系及其兩個(gè)組成部分--國(guó)有股權(quán)和政治關(guān)聯(lián)--對(duì)中小板企業(yè)價(jià)值的影響。研究結(jié)果顯示，整體上企業(yè)是否具有政治聯(lián)系(Con)與中小板上市公司托賓Q值之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。從組成部分上來(lái)看，是否是國(guó)有股權(quán)(Gov)與中小上市板公司托賓Q值之間存在顯著負(fù)相關(guān)的

4、關(guān)系；企業(yè)主動(dòng)建立起來(lái)的政治關(guān)聯(lián)(Po1)與中小板上市公司托賓Q值之間存在顯著的正相關(guān)的關(guān)系。也就是說(shuō)，過(guò)度的政府干預(yù)會(huì)損害企業(yè)價(jià)值，而中小企業(yè)主動(dòng)尋求的“政治保護(hù)”卻能夠有助于企業(yè)價(jià)值的提升。
　　 本文還驗(yàn)證了金融危機(jī)前后政治聯(lián)系是否可以幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。分組的結(jié)果顯示：在托賓Q值正向變化的組別中，政治聯(lián)系與其價(jià)值正向變化率顯著正相關(guān)；而在托賓Q值負(fù)向變化的組別中，政治聯(lián)系與其價(jià)值負(fù)向變化率顯著負(fù)相關(guān)。而出現(xiàn)這種結(jié)果的唯一可