中國(guó)商業(yè)銀行股估值分析——以工商銀行為例.pdf

1、根據(jù)有效市場(chǎng)理論，股票價(jià)格完全反映了企業(yè)信息，股票市場(chǎng)具有價(jià)值評(píng)估功能，任何偏離都會(huì)被套利者發(fā)現(xiàn)，套利行為通過調(diào)整供求關(guān)系使股票價(jià)格與價(jià)值趨于一致。但是，由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不完善，容易受政府干預(yù)，資本市場(chǎng)反映信息效率低下，股票價(jià)格不能充分的反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。并且我國(guó)銀行股在滬市總市值中占比約為三分之一，銀行板塊是大盤的權(quán)重板塊。銀行股若被高估，若沒有正確認(rèn)清這個(gè)現(xiàn)實(shí)，投資者可能盲目追漲，進(jìn)而引致股市泡沫，對(duì)投資者財(cái)富的保值升值造成巨大

2、的風(fēng)險(xiǎn);若銀行股被證明低估，則說明股市具有上調(diào)的推力，投資者在這種情況下進(jìn)入股市可以達(dá)到個(gè)人財(cái)富的升值。因此判斷銀行股是否處于一個(gè)合理的價(jià)位區(qū)間，直接關(guān)系到對(duì)銀行類股票的投資策略的制定。蒂姆.科勒曾在《價(jià)值評(píng)估》一書中指出，評(píng)估金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值是公司價(jià)值評(píng)估中最復(fù)雜的部分。如何評(píng)估商業(yè)銀行股票的價(jià)值，判斷銀行股是被低估，被高估，還是處于一個(gè)合理的價(jià)位，將是本文所要研究的內(nèi)容。
　　 目前，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有成本法、市場(chǎng)法、收益

3、法和期權(quán)估價(jià)法。這四種價(jià)值評(píng)估方法沒有一種是絕對(duì)合理的，每種方法都有其適用的前提條件.價(jià)值評(píng)估目標(biāo)企業(yè)都有其特有的性質(zhì)和運(yùn)作模式，我們要結(jié)合企業(yè)的性質(zhì)和價(jià)值評(píng)估方法的適用條件，選擇合理的價(jià)值評(píng)估方法。從銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式來看，銀行業(yè)是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，此外銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)容易受到國(guó)家貨幣政策的影響。筆者針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)和銀行類公司的特點(diǎn)，認(rèn)為股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是一種從理論和實(shí)踐上都較為合理的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估方法。筆者根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)資料運(yùn)