內部資本市場在集團并購中的融資替代效應研究.pdf

1、近兩年在全球并購外冷內熱的背景下，中國并購之風仍然愈演愈烈，形成了愈加多元化的企業(yè)集團，而妥善解決并購融資問題是并購成功的重要前提之一。在現(xiàn)代市場經濟條件下，通常來講資金的獲取主要有兩種渠道;一是通過外部資本市場，即證券市場和信貸市場;二是通過企業(yè)內部自有資金獲取。而對于集團企業(yè)來講，集團內部還存在另一融資平臺——內部資本市場，通過形成一個內部資本市場，多元化的企業(yè)集團可以將內部產生的現(xiàn)金流儲蓄起來，以便把資本配置到最有用的地方。集團內

2、部資本市場的出現(xiàn)豐富了集團成員企業(yè)并購的融資渠道，是對我國外部資本市場的補充。那么，集團內部資本市場能否在其成員企業(yè)并購中起到融資替代效應，而其自身特征又如何影響其融資替代效應的發(fā)揮便成為新的研究方向。
　　 本文綜述了國內外相關研究成果，采用規(guī)范研究與實證研究相結合的方法，借鑒國內外研究，對集團內部資本市場在企業(yè)并購中的融資替代效應進行了系統(tǒng)研究。首先，本文運用內部資本市場理論、交易成本理論、信息不對稱理論及優(yōu)序融資理論對內部

3、資本市場在并購中的融資替代效應進行了理論分析;其次，本文對內部資本市場已有文獻進行綜述，發(fā)現(xiàn)內部資本市場能緩解外部融資約束，而對其內部融資替代效應卻鮮少涉及;再次，本文通過分析已有文獻及理論分析，提出假設，并創(chuàng)造性地建立模型;最后，本文選取了2010～2011年期間我國A股市場的165起集團并購事件作為研究主樣本，以381起非集團并購事件為對比樣本，采用描述性統(tǒng)計、Pearson相關性分析及多元線性回歸分析的方法對本文所提假設分析研究。