新三板掛牌中小金融機(jī)構(gòu)融資效率及影響因素實(shí)證研究.pdf

1、全世界任何一個(gè)國(guó)度，中小微企業(yè)都是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基本組成部分，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基。資金是企業(yè)的血液，作為國(guó)際性難題的中小企業(yè)融資問(wèn)題在我國(guó)更是難上加難。近年來(lái)，我國(guó)逐漸認(rèn)識(shí)到想要真正改變中小微企業(yè)融資現(xiàn)狀，靠的不僅僅是政策的扶持，而是一個(gè)與其風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的資本市場(chǎng)。對(duì)于眾多中小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的高門(mén)檻讓他們望塵莫及，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）的擴(kuò)容與日趨成熟恰好填補(bǔ)了這一資本市場(chǎng)的空白，成為連接資本市場(chǎng)與中小

2、微企業(yè)融資需求的重要橋梁，也是我國(guó)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系的重要一環(huán)。十八大以來(lái)，不斷深化的金融改革，為我國(guó)的金融業(yè)孕育出一條具有中國(guó)特色的創(chuàng)新之路，中小金融機(jī)構(gòu)如雨后春筍版崛起，作為金融行業(yè)不可或缺的一部分，它們可以使中小微企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)的融資需求得到有效滿足，緩解融資困境。目前，新三板已成為各類中小金融企業(yè)搶灘的目的地，而這些掛牌的金融企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)了有效的融資，是否真正發(fā)揮了其融資中介的作用卻不得而知。
　　針對(duì)這一現(xiàn)狀，本文將

3、新三板市場(chǎng)、中小金融機(jī)構(gòu)和中小微企業(yè)這三者結(jié)合，分析新三板掛牌中小金融機(jī)構(gòu)的融資效率并對(duì)其影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，成為本文研究視角上的亮點(diǎn)。行文中首先回顧和梳理國(guó)內(nèi)外著名文獻(xiàn)，從效率理論、融資結(jié)構(gòu)理論和資本市場(chǎng)理論三方面進(jìn)行理論總結(jié)，并解析相關(guān)概念；然后進(jìn)行現(xiàn)狀剖析，著重理解擴(kuò)容后的新三板發(fā)展融資現(xiàn)狀以及掛牌中小金融機(jī)構(gòu)的融資現(xiàn)狀和問(wèn)題；進(jìn)而在定性分析的基礎(chǔ)上展開(kāi)定量分析，選取截止2015年掛牌于新三板市場(chǎng)的90家中小金融機(jī)構(gòu)作為研究樣本

4、，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）的BCC模型建立融資效率評(píng)估模型，對(duì)新三板掛牌中小金融機(jī)構(gòu)的融資效率從純技術(shù)效率、規(guī)模效率和綜合技術(shù)效率全面地測(cè)度、評(píng)價(jià)，得出這類金融企業(yè)融資效率整體偏低；為了深入分析其中的原因，實(shí)證第二步將DEA結(jié)果與回歸分析方法結(jié)合，運(yùn)用多元回歸分析法探索各個(gè)因素對(duì)融資效率的影響路徑與程度，這是本文在研究方法和模型創(chuàng)建上的亮點(diǎn)。
　　最后，通過(guò)理論與實(shí)證分析本文認(rèn)為，掛牌新三板的中小金融機(jī)構(gòu)融資效率普遍偏低有待提

5、高。其中，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、融資成本與掛牌金融企業(yè)的融資效率存在顯著的負(fù)向關(guān)系，企業(yè)應(yīng)考慮適度降低這些指標(biāo)；盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力以及企業(yè)成長(zhǎng)性與掛牌金融企業(yè)融資效率存在顯著的正向關(guān)系，企業(yè)應(yīng)在未來(lái)發(fā)展中提高這些指標(biāo)；但企業(yè)規(guī)模對(duì)融資效率的影響程度具有差異性，主要是由于這些新興的中小金融機(jī)構(gòu)摒棄了傳統(tǒng)企業(yè)規(guī)模越大越好的觀念，更加注重金融服務(wù)的創(chuàng)新及管理水平的改善。本文的最后，針對(duì)研究結(jié)論從發(fā)揮微觀主體能動(dòng)性和發(fā)揮宏觀環(huán)境推動(dòng)性兩方面提