我國(guó)大宗股權(quán)交易折價(jià)現(xiàn)象研究.pdf

1、隨著我國(guó)證券市場(chǎng)從純散戶(hù)主導(dǎo)向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)投資者交易的需求日益多元化，再加上股改后大量限售股的減持需求，我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)大宗交易機(jī)制的需求非常迫切。本文回顧了我國(guó)大宗股權(quán)交易的發(fā)展歷史，總結(jié)了大宗交易的現(xiàn)狀，對(duì)大宗交易表現(xiàn)出來(lái)的明顯的折價(jià)現(xiàn)象和較高的折價(jià)率進(jìn)行了深入分析，折價(jià)現(xiàn)象的原因包括流動(dòng)性折價(jià)、信息溝通差等，也與大小非的套現(xiàn)動(dòng)機(jī)和避稅動(dòng)機(jī)有關(guān)，部分大宗交易還涉嫌利益輸送。
　　本文選取2010年深交所大宗交易的數(shù)據(jù)進(jìn)行

2、了實(shí)證研究，結(jié)果部分支持了流動(dòng)性折價(jià)假說(shuō)，大宗交易的折價(jià)率與股票波動(dòng)性和股票自身非流動(dòng)性顯著正相關(guān)。另外，實(shí)證結(jié)果也發(fā)現(xiàn)折價(jià)率與大宗交易的參與者、大宗交易發(fā)生的時(shí)間、地點(diǎn)等因素有關(guān)。
　　雖然大宗交易的成交價(jià)不計(jì)入股票當(dāng)日收盤(pán)價(jià)，也不計(jì)入指數(shù)，但由于大宗交易的信息會(huì)于當(dāng)日進(jìn)行專(zhuān)門(mén)公布，二級(jí)市場(chǎng)會(huì)對(duì)大宗交易做出反應(yīng)，本文在CAPM的基礎(chǔ)上研究了大宗交易折溢價(jià)對(duì)股票預(yù)期收益率的影響，結(jié)果表明折溢價(jià)率對(duì)股票預(yù)期收益率影響為負(fù)，但由于樣本