指數型分級基金雙向套利策略的時滯性研究.pdf

1、分級基金是借鑒結構化產品的思路在封閉式基金的基礎上發(fā)展起來的一系列創(chuàng)新型基金產品。本質上來說,它是一種對普通基金的風險收益結構進行的重新組合,將母基金基礎份額的風險和收益按一定比例不對稱地分割成固定收益、風險較低的優(yōu)先份額與具有杠桿效應、風險較大的普通份額:其中低風險的優(yōu)先份額定位于追求穩(wěn)定收益的低風險收益偏好投資者,而高風險級的普通份額則定位于期望通過杠桿融資增加其投資資本金額以獲得超額收益的高風險收益偏好投資者。所以分級基金廣泛受到

2、投資者和市場追捧。隨著分級基金在交易市場上大放光芒,眾多投資者關注的重點逐步轉為是否能通過分級基金特點獲利,當中最能引發(fā)市場廣泛熱議的亮點則是為投資者提供了全新的套利方式,各種套利策略也層出不窮。
　　份額配對轉換機制是分級基金的巧妙設計之一,即通過對母基金基礎份額與兩類子份額相互進行轉換,相對封閉固定的基礎份額部分逐漸具有開放靈活的特點。隨著可在二級市場自由交易的兩類子份額市場價格變化而對母基金產生一定的折溢價價差,會出現充足的

3、套利空間,運用配對轉換機制抓住形成的套利機會能夠為投資者帶來無風險套利收益。當前,我國的開放式分級基金基本都具有配對轉換機制,其中被動型管理的指數型基金更方便作為套利標的,所以本文將我國指數型分級基金的基于配對轉換機制的雙向套利策略作為研究重點,并根據實際情況結合股指期貨對沖交易提出新雙向套利策略。
　　首先,本文對指數型分級基金雙向套利策略研究的背景、意義、方法做了簡單介紹。
　　其次,介紹主要研究的指數型分級基金,指出并

4、描述存在的折溢價現象,并對基于配對轉換機制的雙向套利策略結合現實基金數據進行了實證效果計算和分析,指出了其時滯性風險。
　　再次,嘗試將股指期貨與雙向套利策略結合,實證證明了樣本基金與股指期貨價格存在的協整關系,在此基礎上建立誤差修正模型并得到實際操作的對沖比例,進行有股指期貨對沖時滯風險的新雙向套利策略方案設計,并結合現實數據計算和評估方案模擬實施的成本收益情況。
　　最后,總結新雙向套利策略方案與現實情況的偏差和實施中可