我國資本市場泡沫檢驗和市場間泡沫關(guān)系研究.pdf

1、資產(chǎn)價格泡沫很可能給金融體系甚至實體經(jīng)濟帶來嚴(yán)重破壞，故泡沫風(fēng)險問題受到各國監(jiān)管機構(gòu)和學(xué)者的高度重視。在泡沫風(fēng)險的實證研究中，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)美國各資本市場的泡沫并非獨立而是有傳遞關(guān)系，我國學(xué)者雖對國內(nèi)資本市場的泡沫問題做了許多實證研究，但多集中于對某一或某些資本市場的單獨情況而較少側(cè)重于資本市場之間的泡沫關(guān)系，考慮到實際中我國資本市場間的緊密聯(lián)系，故有必要探討我國資本市場間的泡沫關(guān)系。同時，我國經(jīng)歷過2007年滬深股市大跌以及2015年上半

2、年滬深股市大幅價格波動，出于泡沫風(fēng)險監(jiān)管和預(yù)防的需要，有必要研究我國各資本市場的最新和歷史泡沫情況。泡沫檢驗方法是實證的基礎(chǔ)，也是學(xué)界的熱點和前沿，隨著泡沫運動形式向現(xiàn)實泡沫不斷接近泡沫檢驗方法也不斷演進，從早期的線性方法到非線性方法，非線性方法又從適合于單期泡沫的檢驗方法演進到近期的多期泡沫檢驗方法，不斷提高了對現(xiàn)實泡沫情況的解釋能力。但目前國內(nèi)實證檢驗中運用較多的還是一些單期泡沫檢驗方法，故需要對泡沫檢驗方法嘗試進行一些多期泡沫下的

3、改進?；趯嵶C和模型上的考慮，本文以檢驗方法改進為基礎(chǔ)，實證檢驗我國多個資本市場的泡沫發(fā)展情況，進而了解市場之間的一些泡沫關(guān)系。
　　本文首先對國內(nèi)外的相關(guān)文獻進行了梳理，包括實證研究內(nèi)容和泡沫檢驗方法發(fā)展進程，為本文的檢驗方法改進打下基礎(chǔ)。然后借鑒前人從SADF法和BADF法到GSADF法和BSADF法的改進思路，對單期泡沫下具有較好檢驗?zāi)芰Φ腟DFC法、SBT法、CUCUM法進行多期泡沫下的改進，并通過蒙特卡洛模擬驗證改進后的

4、檢驗方法相較于改進前提高了在多期泡沫下的檢驗?zāi)芰Α＿M而利用改進后的檢驗方法以及GSADF法和BSADF法對我國股票市場、房地產(chǎn)市場、貴金屬現(xiàn)貨市場等資本市場的泡沫存在性和泡沫時間點進行實證檢驗，了解歷史和當(dāng)前泡沫情況，在此基礎(chǔ)上進一步探討我國資本市場間的泡沫關(guān)系。經(jīng)實證和分析發(fā)現(xiàn)，我國股市、房地產(chǎn)市場、部分商品期貨市場、貴金屬現(xiàn)貨市場存在過多期泡沫，當(dāng)前均無泡沫;受降息政策影響，滬市和深市分別在2014年12月至2015年5月、2015