突發(fā)事件對(duì)金融市場(chǎng)的影響研究——基于我國(guó)股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的實(shí)證.pdf

1、隨著人類社會(huì)的發(fā)展，突發(fā)事件頻頻發(fā)生。特別是進(jìn)入本世紀(jì)以來，突發(fā)事件發(fā)生的頻率更快，并呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)，如：2001年美國(guó)發(fā)生了“9.11”恐怖襲擊事件，人們感到恐慌和不安；2003年中國(guó)出現(xiàn)SARS病毒，并不斷蔓延，對(duì)我國(guó)民眾的心理產(chǎn)生了巨大的影響；2008年中國(guó)南方出現(xiàn)雨雪冰凍災(zāi)害，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)造成了沖擊；2008年中國(guó)發(fā)生的汶川大地震，改變了人們的人生觀、價(jià)值觀和消費(fèi)觀；2011年日本福島核電站泄漏事件，導(dǎo)致人們對(duì)核電安全

2、性的擔(dān)憂，引發(fā)了人類使用核電的廣泛討論。
　　目前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的社會(huì)轉(zhuǎn)型期，人口眾多和經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡是我國(guó)面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)，也使得整個(gè)社會(huì)利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，各個(gè)利益主體之間的矛盾突出。突發(fā)事件的發(fā)生加劇了各個(gè)利益主體之間的矛盾，給整個(gè)社會(huì)帶來了不安，引發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性，給我國(guó)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展帶來了威脅。企業(yè)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)，社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展給企業(yè)提供了一個(gè)良好的環(huán)境，有利于企業(yè)

3、的發(fā)展。突發(fā)事件的發(fā)生會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)產(chǎn)生影響和沖擊。由于金融市場(chǎng)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的晴雨表，這些影響和沖擊會(huì)迅速傳導(dǎo)到金融市場(chǎng)上，進(jìn)而給企業(yè)帶來沖擊，影響企業(yè)在股票市場(chǎng)的股票發(fā)行和融資，同時(shí)也會(huì)影響企業(yè)在債券市場(chǎng)上的債券發(fā)行和銷售。因此，突發(fā)事件會(huì)影響股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。
　　由于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)是我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，在我國(guó)金融市場(chǎng)中具有特殊的地位，突發(fā)事件對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的沖擊

4、會(huì)影響整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。研究突發(fā)事件對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響對(duì)于穩(wěn)定整個(gè)金融市場(chǎng)、在金融市場(chǎng)上進(jìn)行投資的投資者和金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部門就具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法，構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析模型，實(shí)證研究突發(fā)事件對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響，分析突發(fā)事件對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響大小、動(dòng)態(tài)沖擊效應(yīng)和動(dòng)態(tài)沖擊過程。
　　首先，建立自回歸積分移動(dòng)平均（ARIMA）模型研究突發(fā)事件對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)收益率的影響。選取一

5、個(gè)對(duì)我國(guó)影響深遠(yuǎn)的突發(fā)事件事件——汶川大地震，研究汶川大地震對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)收益率的影響大小和影響程度。利用 ARIMA模型對(duì)汶川大地震發(fā)生后我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯預(yù)測(cè)，分析汶川大地震對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響大小和影響程度。選取另外一個(gè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響明顯的突發(fā)事件——SARS事件進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，本文構(gòu)建的ARIMA模型的擬合效果和預(yù)測(cè)效果都比較好。預(yù)測(cè)結(jié)果分析表明，汶川大地震對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生

6、了負(fù)向的影響，對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生了正向的影響。究其原因，主要是由于突發(fā)事件發(fā)生后，投資者會(huì)進(jìn)行安全性轉(zhuǎn)移行為，將投資從風(fēng)險(xiǎn)較高的股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)較低的債券市場(chǎng)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明， SARS事件對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)向的影響，對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生了正向的影響，本文的實(shí)證結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。
　　其次，根據(jù)突發(fā)事件影響的特點(diǎn)，將突發(fā)事件分為三種類型：臺(tái)階式突發(fā)事件、脈沖式突發(fā)事件和漸進(jìn)變化式突發(fā)事件。采用虛擬變量刻畫不同類型的突發(fā)事件，構(gòu)建A

7、RIMA-GARCH傳遞函數(shù)模型，研究三種類型突發(fā)事件對(duì)股票與債券市場(chǎng)波動(dòng)性的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）臺(tái)階式突發(fā)事件、脈沖式突發(fā)事件和漸進(jìn)變化式突發(fā)事件對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性都產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響，對(duì)債券市場(chǎng)的波動(dòng)性都產(chǎn)生了顯著的正向影響。突發(fā)事件的發(fā)生，導(dǎo)致了投資者在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間進(jìn)行投資轉(zhuǎn)移，加劇了股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的波動(dòng)。（2）漸進(jìn)變化式突發(fā)事件對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的沖擊效應(yīng)持續(xù)時(shí)間比臺(tái)階式和脈沖式突發(fā)事件更長(zhǎng)，表明汶川大地

8、震對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的沖擊持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，造成了股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)。
　　再次，根據(jù)突發(fā)事件的三種類型：臺(tái)階式突發(fā)事件、脈沖式突發(fā)事件和漸進(jìn)變化式突發(fā)事件，利用協(xié)整檢驗(yàn)分析突發(fā)事件背景下股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)分析突發(fā)事件背景下股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間的因果關(guān)系，尋求突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)路徑。建立向量自回歸模型（VAR），構(gòu)建廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)圖，直觀地描述不同類型的突發(fā)事件對(duì)股票與