中國(guó)貨幣供應(yīng)量與資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、由于貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹間具有穩(wěn)定的關(guān)系，因此中央銀行可以采取通貨膨脹目標(biāo)制，通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量來維持較低的物價(jià)水平，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供一個(gè)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的共識(shí)。但是隨著20世紀(jì)80年代以來資產(chǎn)價(jià)格膨脹頻頻引起金融危機(jī)的爆發(fā)，資產(chǎn)價(jià)格是否應(yīng)該納入傳統(tǒng)的貨幣政策目標(biāo)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)注的問題。因?yàn)閮H僅是一般物價(jià)水平的穩(wěn)定已經(jīng)不能夠保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)同樣對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生了舉足輕重的影響。自改革開放的近四十年

2、來，高額的貨幣供應(yīng)量與溫和的通貨膨脹并存一直是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的典型特征，兩者間關(guān)系對(duì)傳統(tǒng)交易方程式的背離也被稱為“中國(guó)貨幣之謎”。對(duì)于中國(guó)貨幣之謎的解釋，目前理論界存在著多種多樣的假說。鑒于我國(guó)近些年來金融市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況，本文選擇其中一種理論——金融資產(chǎn)囤積假說，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行驗(yàn)證。該理論假說承接擴(kuò)展的貨幣數(shù)量論，兩者都將資產(chǎn)市場(chǎng)納入貨幣政策分析的框架當(dāng)中，以此來解釋中國(guó)貨幣之謎的現(xiàn)象，并為貨幣政策在

3、關(guān)注通貨膨脹的同時(shí)是否也要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格提供依據(jù)。
　　本文在相關(guān)理論和研究文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，歸納了貨幣供應(yīng)量與資產(chǎn)價(jià)格之間關(guān)系的理論，并在此基礎(chǔ)上運(yùn)用計(jì)量方法對(duì)貨幣量與股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明：M2與上證指數(shù)、深證指數(shù)間均存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系；M2是房地產(chǎn)價(jià)格的格蘭杰成因，脈沖響應(yīng)分析也表明，M2對(duì)我國(guó)商品房平均銷售價(jià)格有著顯著的正向影響，且正向影響持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。此外，本文從我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)以