人民幣匯率制度改革背景下我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、2015年8月11日，央行公告決定完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制。新的中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制由做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤前，參考上日收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。相比于之前的“開(kāi)盤詢價(jià)模式”，新的機(jī)制主要有兩方面變化:一是中間價(jià)定價(jià)強(qiáng)調(diào)參考上一交易日收盤價(jià)以及外匯供求情況狀況，有利于提高中間價(jià)定價(jià)透明度和市場(chǎng)化程度，二是中間價(jià)定價(jià)機(jī)制將更多參考國(guó)際主要貨幣匯率，改變過(guò)去對(duì)美元匯率的過(guò)度

2、關(guān)注，為此，中國(guó)外匯交易中心還于2015年12月11日發(fā)布了CFETS人民幣匯率指數(shù)，該指數(shù)貨幣籃由13種貨幣組成，有望成為市場(chǎng)觀察匯率政策傾向的重要指標(biāo)。
　　此次中間價(jià)定價(jià)機(jī)制改革，是人民幣匯率市場(chǎng)化改革經(jīng)過(guò)十年漸進(jìn)，邁出的重要一步，具有里程碑意義。伴隨著匯率改革的不斷深化，人民幣匯率的彈性不斷增強(qiáng)，匯率的波動(dòng)幅度和頻率也逐步加大，這使得作為外匯市場(chǎng)主要參與者的商業(yè)銀行面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。因此，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效度量和管理成

3、為我國(guó)商業(yè)銀行面臨的核心課題之一。本文便是以此問(wèn)題作為出發(fā)點(diǎn)，基于人民幣匯率制度改革這一宏觀背景，分析新時(shí)期人民幣匯率波動(dòng)特點(diǎn)，探究匯率制度改革及匯率波動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響，并通過(guò)對(duì)外匯敞口和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的實(shí)證計(jì)量，揭示我國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)水平，最后結(jié)合現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀，指出存在不足，提出改進(jìn)建議，希望能夠?qū)ξ覈?guó)商業(yè)銀行防范和控制匯率風(fēng)險(xiǎn)有所助益。
　　首先，本文在回顧人民幣匯率制度改革的基礎(chǔ)上，結(jié)合近年來(lái)

4、人民幣匯率走勢(shì)分析，認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制運(yùn)行和匯率波動(dòng)呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)，值得包括商業(yè)銀行在內(nèi)的市場(chǎng)主體高度關(guān)注。一是人民幣結(jié)束單邊升值之后，雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)逐漸形成。自2005年的匯率改革之后，人民幣在很長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)保持單邊升值，截止2013年底，人民幣兌美元匯率與匯改之初相比，已經(jīng)升值了約35％，在經(jīng)歷了大幅升值之后，人民幣匯率已經(jīng)不再低估。所以，在進(jìn)入2014年以后，人民幣擺脫單邊升值預(yù)期，雙向波動(dòng)成為新的態(tài)勢(shì)，雖然在2015年中

5、間價(jià)機(jī)制改革之后，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)短期階段性貶值，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣匯率已經(jīng)逐漸趨于均衡合理水平，未來(lái)將有望實(shí)現(xiàn)在均衡水平上保持基本穩(wěn)定，并受市場(chǎng)供求影響對(duì)主要貨幣呈雙向波動(dòng)的基本態(tài)勢(shì)。二是匯率波動(dòng)更加富有彈性，中國(guó)人民銀行在2007年、2012年和2014年分三次將銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率的波動(dòng)幅度由3‰逐步放寬至2％，中間價(jià)機(jī)制改革后，中間價(jià)能夠更加真實(shí)地反映市場(chǎng)供求水平，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性。三是人民幣匯率影響因

6、素更加復(fù)雜，市場(chǎng)主體預(yù)判匯率走勢(shì)、有效管理匯率風(fēng)險(xiǎn)難度加大。伴隨著中間價(jià)機(jī)制改革，市場(chǎng)因素在匯率決定中將發(fā)揮更重要的作用，市場(chǎng)參與者研判匯率走勢(shì)需要更多的關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、央行的貨幣政策、國(guó)內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)以及心理預(yù)期等因素。
　　匯率風(fēng)險(xiǎn)源自匯率波動(dòng)，針對(duì)新時(shí)期匯率波動(dòng)的特點(diǎn)，本文從三個(gè)角度論證其對(duì)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。一是交易風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于商業(yè)銀行辦理結(jié)售匯、外幣存貸款以及從事外匯衍生工具交易所形成的開(kāi)放性頭寸。匯率

7、的頻繁波動(dòng)，會(huì)使得這部分頭寸面臨遭受損失的可能性，而隨著匯率波動(dòng)的彈性增強(qiáng)，這種可能性也進(jìn)一步增大了。二是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是銀行客戶負(fù)擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，負(fù)有外幣貸款的企業(yè)需要將更多的人民幣兌換成貸款貨幣來(lái)支付利息，這無(wú)疑會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，如果企業(yè)最終無(wú)法償還債務(wù)，商業(yè)銀行就要承擔(dān)相應(yīng)的損失。三是折算風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行期末編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)外幣項(xiàng)目和報(bào)表進(jìn)行本幣折算，形成的折算差額，會(huì)影響銀行的當(dāng)期利潤(rùn)或所

8、有者權(quán)益，匯率的頻繁波動(dòng)可能會(huì)放大這種風(fēng)險(xiǎn)。綜合以上三個(gè)角度的分析，本文認(rèn)為，新時(shí)期更富彈性的匯率雙向波動(dòng)，給商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了更大的不確定性和挑戰(zhàn)，增加了銀行預(yù)判匯率走勢(shì)，控制外匯頭寸的難度，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)偏好，盡可能地減少未被覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)暴露，保障外匯業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的安全穩(wěn)健性。
　　在對(duì)當(dāng)前匯率波動(dòng)特點(diǎn)和商業(yè)銀行面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行識(shí)別的基礎(chǔ)上，本文分別運(yùn)用外匯敞口和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR兩種實(shí)證分析方法，對(duì)

9、我國(guó)商業(yè)銀行真實(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行度量。在外匯敞口分析部分，本文首先以中國(guó)銀行為例，分別使用GAP、NAP、BAP和WAP四種方法計(jì)算了其在2014年年末的外匯敞口數(shù)額，結(jié)果表明，考慮了不同貨幣間相關(guān)性的WAP方法在敞口計(jì)量上更為準(zhǔn)確。然后，為了有效評(píng)估不同銀行的外匯敞口水平和差異，本文使用累計(jì)外匯敞口頭寸比例這一相對(duì)性指標(biāo)，分別計(jì)算了16家上市商業(yè)銀行在2010年-2014年的該指標(biāo)值，并按照國(guó)有大型銀行、中小股份制銀行、城市商業(yè)銀行

10、的劃分，分別計(jì)算匯總的該指標(biāo)值。結(jié)果表明，從整體上看，2010至2014年間，我國(guó)上市商業(yè)銀行外匯敞口頭寸比例保持在較低水平，并呈持續(xù)下降趨勢(shì)，從橫向比較來(lái)看，上市國(guó)有銀行累計(jì)外匯敞口頭寸＞上市股份制銀行累計(jì)外匯敞口頭寸＞上市城市商業(yè)銀行累計(jì)外匯敞口頭寸，從個(gè)體來(lái)看，大型國(guó)有銀行中中國(guó)銀行、股份制銀行中招商銀行、城市商業(yè)銀行中南京銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較突出?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VAR已經(jīng)成為金融風(fēng)險(xiǎn)管理主流方法，被商業(yè)銀行廣泛運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)度量、

11、確定資本充足保證金及設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)限額等，所以，本文在敞口分析之后，又對(duì)商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)VaR進(jìn)行了實(shí)證測(cè)度。因?yàn)槊涝巧虡I(yè)銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債的主要幣種，所以本文主要測(cè)算了商業(yè)銀行美元頭寸的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又考慮到GARCH族模型在描述金融時(shí)間序列上的優(yōu)良特性，本文使用該模型模擬2010年6月21日至2015年12月31目的美元兌人民幣匯率收益率，通過(guò)比較GARCH族模型的參數(shù)估計(jì)顯著性、AIC和SC值以及對(duì)模型進(jìn)行后測(cè)檢驗(yàn)，最終得出基于GED分布

12、的AR(1)-GARCH(1，1)模型對(duì)匯率收益率序列的擬合效果相對(duì)較好。在此基礎(chǔ)上，本文選取六家商業(yè)銀行年報(bào)數(shù)據(jù)，使用該模型計(jì)算各家銀行美元凈頭寸的VaR值。結(jié)果表明，在人民幣匯率雙向波動(dòng)新態(tài)勢(shì)形成之后，主要銀行在2014年主動(dòng)加強(qiáng)了美元頭寸管理，降低了美元凈頭寸的規(guī)模，使得VaR相應(yīng)下降。
　　在分析了匯率改革背景下商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)的特征，并對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行真實(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行實(shí)證度量之后，本文對(duì)新時(shí)期商業(yè)銀行加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)