殼公司的形成與運作——以萬好萬家為例.pdf

1、借殼上市并非我國特有，但由于我國IPO實行嚴格核準制，而且通道擁擠，上市企業(yè)要承擔漫長的時間成本，這使得借殼上市在我國資本市場尤其的受到青睞，殼公司因此成了一種稀缺資源，大量殼公司“死而不僵”，它們沒有業(yè)績可言，卻能通過各種手段保殼而長期存活，二級市場上對殼資源的炒作也成了內(nèi)幕交易的溫床，造成市場的投資觀念歪曲，市場的估值和定價能力也遭到破壞。
　　本文首先對我國資本市場殼公司現(xiàn)象進行了研究，包括殼公司形成的制度背景、殼公司的共同

2、特征、保殼途徑、二級市場炒作問題等，然后以四度賣殼重組的萬好萬家作為典型公司，運用統(tǒng)計歸納、行業(yè)對比、橫向趨勢分析等方法對萬好萬家的行業(yè)背景、經(jīng)營數(shù)據(jù)進行分析，研究其為何從上市時的光鮮亮麗的“經(jīng)濟連鎖酒店第一股”成為一心賣殼轉(zhuǎn)型的殼公司。萬好萬家2006年以借殼的方式上市，其經(jīng)營的連鎖酒店和房地產(chǎn)兩大業(yè)務都有不錯的盈利能力，連鎖酒店規(guī)模在其上市前甚至排在全國第六位，但上市后公司并沒有利用這個融資平臺積極地擴展業(yè)務，錯失了行業(yè)快速發(fā)展的大

3、好時機，反而在2008年就籌劃了第一次資產(chǎn)重組試圖轉(zhuǎn)型，之后2009年、2013年、2014年又三次籌劃賣殼，被戲稱為賣殼的“二道販子”，在這期間，萬好萬家轉(zhuǎn)讓了主營的連鎖酒店業(yè)務，房地產(chǎn)業(yè)務也發(fā)展滯緩，坐吃山空，致使經(jīng)營逐步惡化，為保持公司的表面業(yè)績，采用了各種盈余管理手段，比如提前確認收入、非經(jīng)常性損益增加凈利潤等方式，以此避免連續(xù)虧損被戴帽。此外，通過對其八年中四度賣殼重組的分析，也發(fā)現(xiàn)了大股東借重組炒作股價后高位減持套現(xiàn)的現(xiàn)象。