高科技企業(yè)專利融資項目的實物期權波動率研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、當今世界的競爭已逐步國際化,高新技術的發(fā)展日新月異,誰擁有了最先進的技術誰就擁有了話語權,而以高尖端專利技術的競爭表現(xiàn)的尤為突出,誰掌握了更先進的專利技術,誰就走在了科學技術的最前端,誰就在國際競爭中占據(jù)著主導權。專利技術作為科技含量相當高的知識產權資產,具有很高的經濟價值。對于高科技企業(yè)間轉讓、兼并、收購等重大融資商業(yè)行為有著重要影響,而如何科學準確的評估高科技企業(yè)專利融資項目的市場價值和風險是這些商業(yè)行為能否實現(xiàn)的關鍵,在某種程度上

2、,決定了企業(yè)兼并及技術轉移的成敗。實物期權評估方法在充分考慮了未來不確定性價值的情況下,為準確評估高科技企業(yè)的專利融資項目價值和風險奠定了理論基礎。在實物期權評估方法中,波動率參數(shù)是準確評估融資項目價值最難確定的一個參數(shù),由于其既不存在期權的市場價格,又不存在歷史交易的市場價格,所以對波動率參數(shù)的確定成了應用該模型評估專利融資項目價值計算中的難點。
  首先對現(xiàn)有傳統(tǒng)專利融資項目價值評估方法和現(xiàn)代實物期權評估方法進行了分析比較,然

3、后在前人對波動率研究現(xiàn)狀基礎之上進行了改進創(chuàng)新,在實物期權方法理論框架下,把GARCH和KMV模型結合起來動態(tài)的求解波動率參數(shù)。并分行業(yè)選取無形資產占比較高的創(chuàng)業(yè)板高科技企業(yè)為樣本,首先利用GARCH模型求得上市企業(yè)股權價值波動率,然后利用KMV模型求解得到上市高科技企業(yè)資產價值波動率;同時利用PMF模型思想對KMV模型進行修正,得到資產價值波動率回歸方程,代入非上市高科技企業(yè)數(shù)據(jù)求解得到非上市高科技企業(yè)資產價值波動率,從而為準確評估專

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