開發(fā)性金融效應(yīng)及實施問題研究——基于國家開發(fā)銀行改革進程的研究.pdf

1、開發(fā)性金融的概念雖然存在時間較短，但是從功能作用的角度看，開發(fā)性金融與政策性金融并無本質(zhì)區(qū)別，只是同一種事物的不同運作方式。在一國的金融體系中，不僅包含商業(yè)性金融，也應(yīng)該存在與之對稱、平行、并列和互補的開發(fā)性金融，開發(fā)性金融承擔公共目標，充當政府經(jīng)濟與社會管理的工具，可以有效實現(xiàn)政府目標，克服市場失靈問題。但是近年來，在一些國家開發(fā)性金融的實踐過程中，由于種種原因，出現(xiàn)了開發(fā)性金融機構(gòu)向商業(yè)化轉(zhuǎn)型的趨勢。其中日本、韓國的兩家開發(fā)性金融機

2、構(gòu)為了避免與本國商業(yè)性金融機構(gòu)產(chǎn)生業(yè)務(wù)沖突，于2007年和2008年紛紛進行商業(yè)化改革，但2008年發(fā)生的金融危機讓兩國認識到開發(fā)性金融功能作用的不可或缺，于是在2011年和2013年兩國先后終止了本國開發(fā)性金融機構(gòu)的商業(yè)化進程，使其回歸開發(fā)性金融定位。我國的開發(fā)性金融機構(gòu)——國家開發(fā)銀行在運行中也面臨著政策性和銀行性的矛盾、資金來源的政府性和運行的市場性的矛盾等，部分學者要求取消開發(fā)性金融機構(gòu)。在這樣的背景下，國家開發(fā)銀行也于2008

3、年宣布商業(yè)化轉(zhuǎn)型。當時開發(fā)性金融機構(gòu)被看作是一種過時的制度安排，認為開發(fā)性金融的業(yè)務(wù)需求可以通過招標等方式借助商業(yè)性金融機構(gòu)解決，但是后來的現(xiàn)實情況表明簡單的對國家開發(fā)銀行“去政策性”是行不通的。目前我國依然存在市場缺陷和大量的資金支持缺口，由于商業(yè)性金融機構(gòu)特定的經(jīng)營目標和運行機制，決定了商業(yè)性金融無法滿足某些領(lǐng)域的大額長期資金需求，這也正需要開發(fā)性金融機構(gòu)發(fā)揮經(jīng)濟調(diào)節(jié)和服務(wù)國家戰(zhàn)略的職能。2015年4月12日，國務(wù)院《關(guān)于同意國家開

4、發(fā)銀行深化改革方案的批復(fù)》公布，《批復(fù)》中正式明確了國家開發(fā)銀行是我國的開發(fā)性金融機構(gòu)，這標志著國家開發(fā)銀行商業(yè)化改革的終止。
　　在此背景下，本文思考了這樣幾方面問題:開發(fā)性金融是否真的是金融體系中不可缺少的組成部分;近年來國外開發(fā)性金融機構(gòu)商業(yè)化轉(zhuǎn)型是否成功以及轉(zhuǎn)型的價值何在;我國開發(fā)性金融機構(gòu)——國家開發(fā)銀行轉(zhuǎn)型過程的反復(fù)所反映的問題;是什么原因影響了各國對開發(fā)性金融重要性和必要性的認識。
　　在問題產(chǎn)生的基礎(chǔ)上，本文

5、構(gòu)建了分析框架:通過理論分析、比較分析、實證分析三個維度對開發(fā)性金融的效應(yīng)從理論和實踐層面做出研究，在正確認識開發(fā)性金融必要性的基礎(chǔ)上，對我國開發(fā)性金融發(fā)展過程中面臨的問題做出反思，找到對開發(fā)性金融必要性的理解產(chǎn)生負面影響的問題所在，最后試圖解決問題，消除由此問題對開發(fā)性金融的存在和發(fā)展帶來的不利影響。
　　本文內(nèi)容由七部分組成，各部分之間有清晰的層次結(jié)構(gòu)和邏輯關(guān)系:
　　第一部分是導(dǎo)論，對整篇文章做出概括說明，在文獻綜述部

6、分重點梳理了當前學術(shù)界對開發(fā)性金融理論和國家開發(fā)銀行運作的相關(guān)研究。
　　第二部分是開發(fā)性金融必要性理論基礎(chǔ)。本章是開發(fā)性金融效應(yīng)的理論分析部分。在借鑒前人研究經(jīng)驗的基礎(chǔ)之上，對開發(fā)性金融的內(nèi)涵作了深入分析，指出開發(fā)性金融并不是金融體系中一種獨立的形態(tài)，其本質(zhì)仍是政策性金融。隨后圍繞兩大問題展開討論:開發(fā)性金融存在的必要性以及開發(fā)性金融功能作用是否一定要由開發(fā)性金融機構(gòu)來承擔（開發(fā)性金融的兩種實現(xiàn)方式）。對第一個問題，從市場失靈理

7、論、政府失靈理論、準公共產(chǎn)品理論和信貸配給理論四個方面論證了開發(fā)性金融理論上的存在必要性。對第二個問題，本文總結(jié)了以特定的開發(fā)性金融機構(gòu)來從事開發(fā)性金融業(yè)務(wù)具有的四方面優(yōu)點，認為在實踐中組建專門的開發(fā)性金融機構(gòu)承擔開發(fā)性金融的功能具有更好的效果。
　　第三部分是國外開發(fā)性金融機構(gòu)商業(yè)化轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗與教訓。本章是開發(fā)性金融效應(yīng)的比較分析部分。重點研究了五家國外代表性開發(fā)性金融機構(gòu)，通過轉(zhuǎn)型成功與轉(zhuǎn)型失敗正反兩方面的案例，對開發(fā)性金融的

8、實踐總結(jié)經(jīng)驗:一是開發(fā)性金融機構(gòu)應(yīng)該慎重對待商業(yè)化改革，開發(fā)性金融是國家經(jīng)濟發(fā)展的長期工具，商業(yè)化并最終消失不應(yīng)該是開發(fā)性金融改革的最終目標;二是開發(fā)性金融在運作中由于主觀和客觀的原因難以避免與商業(yè)性金融存在或多或少的競爭關(guān)系，過度的競爭會破壞金融效率，因此要合理進行制度設(shè)計避免開發(fā)性金融與商業(yè)性金融過度競爭。
　　第四部分是開發(fā)性金融效應(yīng)的實證研究——基于國家開發(fā)銀行數(shù)據(jù)。本章是開發(fā)性金融效應(yīng)的實證分析部分。首先通過理論分析構(gòu)建

9、模型LNY=c+αLNK+γLNX+βLNL+ε，確定將要進行實證分析的變量之間存在理論上的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上根據(jù)研究目的，以其余變量為控制變量，重點研究開發(fā)性金融變量對經(jīng)濟變量的影響。實證方法上，采用協(xié)整檢驗、VAR、脈沖響應(yīng)、方差分解的方法，證明了開發(fā)性金融對經(jīng)濟變量有顯著的影響，并且這種影響體現(xiàn)在開發(fā)性金融能夠有效促進經(jīng)濟增長，進一步論證了開發(fā)性金融的必要性。
　　第五部分是中國開發(fā)性金融的改革與探索——基于國家開發(fā)銀行兩次改

10、革定位的反思。以國家開發(fā)銀行為例，對國家開發(fā)銀行兩次改革轉(zhuǎn)型的做法做出反思，提出國家開發(fā)銀行改革轉(zhuǎn)型存在的兩方面問題，一方面是對開發(fā)性金融必要性理論認識不足，國家開發(fā)銀行需要理清其開發(fā)性金融機構(gòu)的合理定位，認識到開發(fā)性金融的必要性和重要性;另一方面是制度實施過程缺乏對核心問題的解決，分析指出國家開發(fā)銀行開發(fā)性金融改革的核心問題就是資金來源問題，這個問題內(nèi)生于開發(fā)性金融這種制度而并非國家開發(fā)銀行所特有，如果不能有效解決，國家開發(fā)銀行在未來

11、仍然會面臨此前的批評指責，國家開發(fā)銀行也就有再一次試圖向商業(yè)化轉(zhuǎn)型的可能性。
　　第六部分是開發(fā)性金融實施中的核心問題——一個基于違約風險轉(zhuǎn)移的市場化債券融資解決方案。本部分深入分析了開發(fā)性金融實施中的核心——資金來源問題，認為該問題在操作層面表現(xiàn)為“債信問題”，其產(chǎn)生原因是開發(fā)性金融的資金使用和資金來源之間不可調(diào)和的矛盾。進而基于國家開發(fā)銀行的情況，討論“債信問題”的解決方法，認為對開發(fā)性金融機構(gòu)取消國家信用支持不可取，但是可以

12、從保留國家信用支持的角度去重新構(gòu)建解決方案，最后研究得出一個基于違約風險轉(zhuǎn)移操作方法的市場化債券融資解決方案，能夠有效化解開發(fā)性金融實施中的核心問題。
　　第七部分是結(jié)論，對本篇論文的研究結(jié)論做出歸納總結(jié)。
　　本文的創(chuàng)新點體現(xiàn)在以下三方面:
　　(1)在理論方面，梳理了目前對開發(fā)性金融理論的相關(guān)文獻，認為開發(fā)性金融在本質(zhì)上等同于政策性金融，在此基礎(chǔ)上，從理論分析、比較研究、實證分析三個層面對開發(fā)性金融的效應(yīng)做了全面的

13、研究。
　　(2)在實證方面，收集了國家開發(fā)銀行1994年成立至今的全部年度境內(nèi)貸款余額數(shù)據(jù)，采用全面的實證方法，通過VAR模型、脈沖響應(yīng)、方差分解等對開發(fā)性金融的效應(yīng)做了研究。
　　(3)在開發(fā)性金融實施中的核心問題方面，分析指出資金來源問題或者說“債信問題”是開發(fā)性金融制度內(nèi)生的問題，而并非國家開發(fā)銀行或者某些開發(fā)性金融機構(gòu)的特有問題。在此基礎(chǔ)上，本文提出一個基于違約風險轉(zhuǎn)移的市場化債券融資解決方案，重新設(shè)計發(fā)行制度，引

14、入存款保險公司轉(zhuǎn)移國家信用支持，由直接支持方式變?yōu)殚g接支持方式，對開發(fā)性金融的“債信問題”解決提供一個思路。
　　同樣，本文的研究仍存在一些不足之處，為后續(xù)研究指明了努力方向:
　　(1)在實證方面，實證部分目的是做開發(fā)性金融的效應(yīng)，理應(yīng)選擇更多的觀測對象，但由于時間和渠道的原因，難以獲得國外開發(fā)性金融的相關(guān)數(shù)據(jù)。此外，由于對開發(fā)性金融理論認識尚淺，以及國家開發(fā)銀行季度、月度數(shù)據(jù)的獲取難度，使得實證模型略顯粗糙，對分析結(jié)果的