基于MCMC方法國際能源期貨市場跳躍溢出效應研究.pdf

1、隨著世界經濟的發(fā)展，石油作為一種基礎能源產品，同時又是重要的工業(yè)原料，價格經常出現(xiàn)頻繁而劇烈的波動。市場參與者對規(guī)避價格風險的需求日益增強，各國先后推出了不同的能源期貨合約，與此同時，能源期貨市場也不斷壯大起來。能源期貨市場是以原油、成品油（例如燃料油、航空煤油）以及像天然氣和電力等能源為基本標的產品，通過期貨合約進行交易的新型金融市場，它興起于20世紀80年代中后期。1982年世界上第一份原油期貨合約——輕質低硫原油期貨合約在紐約商品

2、交易所(NYMEX)成功推出。隨后，各種能源期貨合約在世界各地推出，能源期貨市場得到了迅速發(fā)展，在能源市場中呈現(xiàn)日趨重要的態(tài)勢，同樣，能源期貨市場的波動更是撥動著世界經濟的命脈。
　　研究能源期貨市場的跳躍溢出效應對實體經濟具有重要意義。縱觀國內外文獻，研究影響能源期貨市場波動因素的不在少數(shù)，而絕大多數(shù)集中于一個市場甚至是一個標的產品的期現(xiàn)貨市場間的關系。本文將對兩個不同標的的能源期貨市場間的溢出效應進行研究。在引起能源期貨市場大

3、幅度波動出現(xiàn)“跳躍”的因素中，風險事件因其具有突發(fā)性、影響面廣、影響力大、難以預測和難以轉移等特點而占據(jù)著重要地位?；陲L險事件的視角，本文對原油期貨市場與天然氣期貨市場間的跳躍溢出效應進行研究。
　　在模型選擇方面，本文選用了帶有相關跳躍的隨機波動率模型，即分別在期貨收益率和波動率過程中添加了跳躍因子，更有效地刻畫了期貨市場中的跳躍行為。在方法選擇方面，我們選用了基于Gibbs抽樣原理的馬爾科夫鏈蒙特卡洛模擬方法。與經典極大似然

4、估計法和矩估計法相比，該方法在求解高維分布的數(shù)值解時具有更高的效率和準確性，此外，貝葉斯MCMC方法綜合了先驗信息和樣本信息進行統(tǒng)計推斷，除了估計模型參數(shù)，還可以對模型中的潛在過程進行估計，這些潛在過程對實體經濟具有重要的分析價值。
　　本文對原油期貨市場和天然氣期貨市場分別估計了對應帶有相關跳躍的隨機波動率模型。通過對潛變量的識別，我們找到了兩個期貨市場出現(xiàn)的跳躍時間點。把每個時間點發(fā)生的事件與兩個期貨市場的波動情況相聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)

5、了風險事件與跳躍波動之間的高相關性。此外，還針對風險事件引起一個市場的跳躍對另外一個市場的影響進行研究，實證結果表明:原油期貨市場與天然氣期貨市場間存在著顯著的跳躍溢出效應;天然氣期貨市場是跳躍溢出效應的主導市場。
　　基于風險事件視角對能源期貨市場的考察，可以看出風險事件對能源期貨市場的沖擊具有重要影響，甚至造成整個市場的持續(xù)波動。各國應重視風險事件的發(fā)生，建立健全的風險監(jiān)管部門，及時預測和分析風險事件的影響，制定有針對性的風險