券商關(guān)聯(lián)基金的投資與業(yè)績-信息優(yōu)勢還是利益沖突-.pdf

1、截至2014年01月底，公募基金資產(chǎn)規(guī)模共計31238.14億元，是資本市場主要的機(jī)構(gòu)投資者。筆者發(fā)現(xiàn):我國92家公募基金管理公司中，41家由券商控股（簡稱為券商關(guān)聯(lián)基金或券商系基金）。不同于券商關(guān)聯(lián)基金向相應(yīng)券商的分倉收入傾斜的顯而易見，券商關(guān)聯(lián)基金對券商投資銀行業(yè)務(wù)的“暗中支持”則更為隱蔽，由于券商與其關(guān)聯(lián)基金間的利益沖突與合謀，券商具有利用其關(guān)聯(lián)基金為其投行部門“招攬顧客”的動機(jī)，因此存在“利益沖突”;同時，券商關(guān)聯(lián)基金可能從投行

2、獲取內(nèi)部信息，從而具備“信息優(yōu)勢”。本文從利益沖突的視角審視券商關(guān)聯(lián)基金的業(yè)績和投資行為，研究“信息優(yōu)勢”和“利益沖突”的凈效應(yīng)。
　　本文通過理論分析和實證研究相結(jié)合的研究方法，從“信息優(yōu)勢”和“利益沖突”這樣嶄新的角度研究了基金股東的券商背景對基金業(yè)績和投資行為的影響。本文選用2008年至2013年的基金業(yè)績和持股數(shù)據(jù)作為研究樣本。首先實證比較了券商關(guān)聯(lián)基金與非券商關(guān)聯(lián)基金的各種風(fēng)險收益指標(biāo)。本文進(jìn)一步研究了券商關(guān)聯(lián)基金管理公

3、司這一業(yè)績偏差的可能原因。文章的最后對券商關(guān)聯(lián)基金管理公司的投資行為進(jìn)行分析和探討，并提出相關(guān)監(jiān)管和投資者保護(hù)的建議。
　　本文的研究發(fā)現(xiàn)，券商關(guān)聯(lián)基金經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的業(yè)績系統(tǒng)性的低于非券商關(guān)聯(lián)基金。導(dǎo)致這一業(yè)績差異的原因可能是券商關(guān)聯(lián)基金過度持有了關(guān)聯(lián)券商的客戶股票，被持有的客戶股票往往表現(xiàn)較差。另外，較高的傭金凈值比也可能在一定程度上影響基金業(yè)績。
　　本文的主要意義和創(chuàng)新在于:首先，將金融集團(tuán)內(nèi)部的信息優(yōu)勢和利益沖突這一嶄