中國(guó)A股市場(chǎng)行業(yè)間投資組合策略的研究——基于J-K投資策略.pdf

1、傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假說理論認(rèn)為，股票的收益是隨機(jī)游走的，是不可預(yù)測(cè)的，即無論投資者擁有何種信息，由于證券價(jià)格服從隨機(jī)游走，不管采取何種技術(shù)性交易策略，投資者均無法獲得超額利潤(rùn)。但從上世紀(jì)80年代至今，國(guó)外大量的研究表明，如果以股票最近的收益為預(yù)測(cè)變量，股票價(jià)格在短期內(nèi)（12個(gè)月以內(nèi)）收益存在“慣性”效應(yīng);而在長(zhǎng)期(3-5)年的期限上，收益存在反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。即股票價(jià)格及收益存在著某種可預(yù)測(cè)的模式，現(xiàn)在的價(jià)格和過去的價(jià)格、現(xiàn)在的收益和過去的收益之

2、間并不是完全獨(dú)立的，它們之間存在著某種關(guān)聯(lián)性。
　　本文以2007年至2013年的申銀萬國(guó)行業(yè)二級(jí)分類指數(shù)為基礎(chǔ)，使用傳統(tǒng)的總收益和最新的殘差收益方法構(gòu)建組合，從行業(yè)的角度研究我國(guó)滬市A股市場(chǎng)在整體市場(chǎng)弱勢(shì)背景下，不同波動(dòng)狀態(tài)的觀測(cè)點(diǎn)時(shí)的動(dòng)量或反轉(zhuǎn)策略。研究結(jié)果表明，短期的動(dòng)量和反轉(zhuǎn)投資策略均可獲得顯著的正收益，且殘差收益組合要比總收益組合產(chǎn)生更顯著的超額收益。而通過比較sharpe比率、Fama-French三因子風(fēng)險(xiǎn)暴露情況和