信息交易概率對(duì)股指期貨收益率的影響研究.pdf

1、2010年4月，中國(guó)金融期貨交易所開(kāi)始正式交易滬深300股指期貨。股指期貨的出現(xiàn)豐富了金融市場(chǎng)交易策略，其特有的程序化高頻交易方式、T+0交易結(jié)構(gòu)和在套利、投機(jī)過(guò)程中的超常表現(xiàn)吸引了廣大投資者的關(guān)注。與此同時(shí)，股指期貨市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展也給市場(chǎng)參與者帶來(lái)了全新的挑戰(zhàn)，尤其對(duì)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和掌控能力要求越來(lái)越高。2015年6月至8月，股指期貨的連續(xù)跌停和A股市場(chǎng)的連續(xù)暴跌，正是在新市場(chǎng)背景下這些挑戰(zhàn)的典型表現(xiàn)。如何更好的分析市場(chǎng)

2、交易中的隱含信息、加深對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行邏輯的理解，從而進(jìn)行更加有效有力的風(fēng)險(xiǎn)管理，乃至更有針對(duì)性的進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管，是值得研究的課題。
　　就在我國(guó)滬深300股指期貨推出后一個(gè)月，美股市場(chǎng)暴跌，Easley et al.(2011)對(duì)這次暴跌進(jìn)行了不同角度的分析，她指出2010年的美股市場(chǎng)暴跌是流動(dòng)性崩盤，可以利用等交易量知情交易概率提前幾小時(shí)預(yù)測(cè)崩盤的發(fā)生。隨后，眾多學(xué)者從正面或者側(cè)面佐證了這一說(shuō)法。那么知情交易概率是否同樣能預(yù)測(cè)我國(guó)金融

3、市場(chǎng)的流動(dòng)性情況呢？知情交易概率與信息不對(duì)稱是否有關(guān)聯(lián)呢？交易者的知情交易行為對(duì)市場(chǎng)是否有著預(yù)測(cè)作用？為了回答這些問(wèn)題，本文在考察信息不對(duì)稱的度量方式的基礎(chǔ)上，首先對(duì)比知情權(quán)交易概率及等交易量信息交易概率兩種測(cè)算方法，選擇等交易量信息交易概率對(duì)信息不對(duì)稱程度進(jìn)行度量。針對(duì)2014年9月到2015年8月滬深300股指期貨主力合約的每筆交易數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和測(cè)算，得到知情權(quán)交易概率和股指期貨收益率，隨后簡(jiǎn)要描述指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)。然后運(yùn)用Hanse