中國(guó)貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)研究——基于結(jié)構(gòu)視角分析.pdf

1、貨幣政策操作的宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境直接關(guān)系到貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。近十年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境出現(xiàn)了巨大的變化。主要表現(xiàn)為我國(guó)銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平不斷提高，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化;股份制銀行的市場(chǎng)份額日益上升、一大批城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等銀行機(jī)構(gòu)如雨后春筍般涌現(xiàn)出來(lái)，銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越來(lái)越分散，競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈;銀行信貸等傳統(tǒng)融資方式占社會(huì)融資總量比重不斷下降，新的融資方式占比大大提高，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)多樣化的發(fā)展趨勢(shì)。由于我國(guó)

2、的金融體系是以銀行為主導(dǎo)的，這從根本上決定了貨幣政策傳導(dǎo)是以信貸渠道為主要傳導(dǎo)渠道。那么，在經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生巨大變化的背景下，我國(guó)貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)是否會(huì)受到影響，如果受到影響，它又受到哪些因素的影響，影響又是什么樣的，機(jī)制又是什么。本文主要從微觀、中觀及宏觀三個(gè)層面的結(jié)構(gòu)變化角度進(jìn)行研究。
　　本文在寫作上共分為六章，各章主要內(nèi)容如下:
　　第一章為文獻(xiàn)綜述。主要從信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)的理論淵源、研究的理論模型和實(shí)證方

3、法、以及研究視角幾個(gè)方面進(jìn)行了規(guī)納和評(píng)述。
　　第二章為我國(guó)信貸渠道存在、及傳導(dǎo)效應(yīng)的理論分析與實(shí)證分析。理論分析主要從CC-LM模型及我國(guó)信貸渠道存在的現(xiàn)實(shí)條件角度進(jìn)行。在實(shí)證分析上，運(yùn)用偏相關(guān)系數(shù)法、協(xié)整檢驗(yàn)、granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)及預(yù)測(cè)方差分解等實(shí)證技術(shù)研究信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)。研究結(jié)果表明，貨幣政策工具變量與銀行信貸相關(guān)系數(shù)顯著性高于貨幣政策工具變量與其它中介目標(biāo)變量之間的相關(guān)性;銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、CPI的作用

4、相對(duì)于貨幣供應(yīng)量、股票市場(chǎng)更大，而且更加持久。從而表明銀行信貸在我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中的重要作用。在章末，提出本文研究的切入點(diǎn)，即銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)——微觀視角、銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)——中觀視角、社會(huì)融資結(jié)構(gòu)——宏觀視角。
　　第三章從銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)角度研究信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。首先，對(duì)我國(guó)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)展變化進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上，構(gòu)造銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)影響信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)的理論模型并進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證研究結(jié)果顯示，銀行的現(xiàn)金、有價(jià)證

5、券投資對(duì)信貸資產(chǎn)的比值變量與貨幣政策變量M1交互項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，非存款負(fù)債占總負(fù)債比值變量與貨幣政策變量M1的交互項(xiàng)系數(shù)也為負(fù)，這表明銀行的現(xiàn)金、有價(jià)證券投資對(duì)信貸資產(chǎn)的比值越大，非存款負(fù)債占總負(fù)債的比重越大，貨幣政策對(duì)銀行信貸的影響越小，信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)越弱。在第四節(jié)中，提出實(shí)證結(jié)果成立的兩個(gè)機(jī)制。一是資產(chǎn)與負(fù)債的替代效應(yīng);二是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)具有“信號(hào)顯示”功能，它可以向市場(chǎng)傳達(dá)有關(guān)銀行經(jīng)營(yíng)、抵抗沖擊能力等方面的信息。因此，良好的、合理

6、的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)可以使銀行抵消貨幣政策沖擊對(duì)其帶來(lái)的不利影響，進(jìn)而削弱貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。
　　第四章從銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)角度研究信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。首先回顧我國(guó)銀行業(yè)的演變歷程，運(yùn)用市場(chǎng)結(jié)構(gòu)指標(biāo)變量定量分析我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，并通過(guò)引入市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變量、構(gòu)建古諾模型，從理論上分析銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化對(duì)信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)帶來(lái)的影響。實(shí)證結(jié)果表明，競(jìng)爭(zhēng)性的銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有利于改善貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。且采用不同的銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

7、衡量指標(biāo)及對(duì)擴(kuò)展的動(dòng)態(tài)實(shí)證模型進(jìn)行系統(tǒng)GMM估計(jì)保證了實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。銀行的所有制性質(zhì)、規(guī)模特征、流動(dòng)性狀況及資本充足率是導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)構(gòu)影響貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)最重要的機(jī)制。
　　第五章從社會(huì)融資結(jié)構(gòu)角度研究信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。首先對(duì)近些年來(lái)我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)所出現(xiàn)的變化進(jìn)行定性與實(shí)量分析，在此基礎(chǔ)之上，通過(guò)構(gòu)建一般均衡模型分析企業(yè)融資決策如何受到貨幣政策的影響。并通過(guò)運(yùn)用省際面板數(shù)據(jù)對(duì)融資結(jié)構(gòu)影響貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)

8、證分析。實(shí)證結(jié)果表明，信貸融資占比越高，貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)越強(qiáng)。出于結(jié)果的穩(wěn)健性考慮，實(shí)證中又采用了以股票融資增量占比度量的融資結(jié)構(gòu)、以及按時(shí)間段分組的樣本進(jìn)行面板回歸，回歸結(jié)果與信貸融資占比度量的融資結(jié)構(gòu)結(jié)果相一致。銀行信貸在緊縮時(shí)期對(duì)大企業(yè)與小企業(yè)存在非對(duì)稱性調(diào)整、可替代性融資的區(qū)域分布差異、企業(yè)特征的區(qū)域分布差異、對(duì)外開(kāi)放程度的區(qū)域分布差異是導(dǎo)致社會(huì)融資結(jié)構(gòu)影響信貸渠道傳導(dǎo)效應(yīng)的重要傳導(dǎo)機(jī)制。
　　本文最后一章總結(jié)了