基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目政府擔(dān)保水平研究.pdf

1、PPP（Public-Private-Partership）模式自20世紀(jì)80年代以來，作為一種新型融資模式被廣泛運(yùn)用于大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)中。由于基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目持續(xù)時(shí)間長，涉及風(fēng)險(xiǎn)因素較多，在收益性項(xiàng)目特許權(quán)合同談判中，政府為了吸引私人投資者，一般都會(huì)對PPP項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保，使得私人投資者在特許權(quán)期限內(nèi)獲得合理利潤。對私人投資者來說，擔(dān)保是價(jià)值，而對政府來說，擔(dān)保是一項(xiàng)或有負(fù)債，是政府負(fù)擔(dān)。目前學(xué)術(shù)界更多是基于政府擔(dān)保水平已知的情況

2、下，對項(xiàng)目價(jià)值、特許期進(jìn)行研究，但如何算出政府擔(dān)保水平，這方面的研究甚少。本文針對如何在控制政府負(fù)擔(dān)的前提下量化政府擔(dān)保水平，做了如下研究：
　　首先，通過分析基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目政府擔(dān)保作用機(jī)理，將政府對基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的擔(dān)保分為特許經(jīng)營類擔(dān)保、環(huán)境條件擔(dān)保、投資收益擔(dān)保以及經(jīng)濟(jì)政策優(yōu)惠擔(dān)保四大類。發(fā)現(xiàn)在新常態(tài)下，投資收益擔(dān)保中的最低需求量擔(dān)保對項(xiàng)目來說是最重要的擔(dān)保，也將對基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目政府擔(dān)保負(fù)擔(dān)造成最直接的影響。因此，

3、本文以最低需求量擔(dān)保為例，在控制政府擔(dān)保負(fù)擔(dān)的前提下，構(gòu)建政府擔(dān)保水平模型，量化政府最低需求量擔(dān)保水平。
　　其次，為構(gòu)建政府擔(dān)保水平模型，需要尋找測量擔(dān)保價(jià)值的方法，通過對實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法進(jìn)行篩選后，引入布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)方法。利用實(shí)物期權(quán)理論對最低需求量進(jìn)行實(shí)物期權(quán)特性分析，發(fā)現(xiàn)最低需求量擔(dān)保具有看跌期權(quán)屬性。為下一步構(gòu)建擔(dān)保水平模型提供理論基礎(chǔ)。
　　再次，利用凈現(xiàn)值法對政府擔(dān)保負(fù)擔(dān)的研究，發(fā)現(xiàn)政府可以通過控制項(xiàng)