個(gè)人基金投資者反向選擇行為研究.pdf

1、開(kāi)放式基金的申購(gòu)贖回制度，保證了投資者可隨時(shí)申購(gòu)業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的基金，贖回業(yè)績(jī)表現(xiàn)差的基金，對(duì)基金產(chǎn)品發(fā)揮了“優(yōu)勝劣汰”的作用。然而在現(xiàn)實(shí)的基金市場(chǎng)中，業(yè)績(jī)上漲的基金反而可能會(huì)面臨贖回壓力，即投資者做出了“反向選擇”，贖回了業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的基金。顯然這既不利于投資者獲得良好的投資回報(bào)，又增加了基金公司的管理壓力，同時(shí)加劇了基金市場(chǎng)的波動(dòng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量研究，但主要研究對(duì)象是總體的投資者，而很少單獨(dú)考慮個(gè)人投資者的行為表現(xiàn)。目前，我國(guó)證券

2、投資基金市場(chǎng)已呈現(xiàn)明顯的“散戶(hù)化”狀態(tài)，個(gè)人基金投資者已成為基金投資的主力軍。因此對(duì)個(gè)人投資者的投資選擇行為進(jìn)行研究，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文將基金投資者區(qū)分為個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者，以不同類(lèi)型投資者對(duì)偏股型與股票型基金的投資選擇行為為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證來(lái)驗(yàn)證個(gè)人投資者的“反向選擇”行為并進(jìn)行解釋。具體而言，文章首先選取從2007年一季度到2014年四季度共96個(gè)季度（短期）與從2007年到2014年共8個(gè)年度（長(zhǎng)期）的樣本

3、區(qū)間，運(yùn)用固定效應(yīng)的非平衡面板模型，對(duì)基金資金凈流量與基金歷史、本期業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)在短期、長(zhǎng)期內(nèi)個(gè)人投資者均會(huì)“反向選擇”;其次，從投資者對(duì)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的預(yù)期以及投資者投資策略?xún)蓚€(gè)方向去解釋投資者的行為，認(rèn)為:個(gè)人投資者對(duì)持有基金業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)缺乏信心，傾向贖回獲利基金來(lái)鎖住已得收益;如果前期的股市表現(xiàn)不好，更會(huì)增加投資者的不安情緒，個(gè)人投資者的動(dòng)量追隨策略也會(huì)驅(qū)使其提前收回獲利基金。事實(shí)上，短期內(nèi)基金業(yè)績(jī)并不持續(xù)，投資