指數(shù)基金的增強(qiáng)機(jī)制及其績效研究.pdf

1、指數(shù)基金的出現(xiàn)，超越了市場上采用主動投資但未能贏得大盤平均收益水平的基金，得到了市場的認(rèn)可，帶來了指數(shù)基金的迅猛發(fā)展。但在中國呈弱有效性特征的證券市場上，完全被動跟蹤的指數(shù)基金在之后的發(fā)展中，往往未能為投資者爭取到預(yù)期的收益，相反，卻呈現(xiàn)出波動幅度大、收益不穩(wěn)定等特征，反映出指數(shù)基金的完全被動式的投資策略存在著機(jī)制設(shè)計的缺陷。那么，為了取得預(yù)期的收益，指數(shù)化的投資機(jī)制就需要得到增強(qiáng)。在這種形勢下，增強(qiáng)型指數(shù)基金順應(yīng)市場的需要就出現(xiàn)了，并

2、成為了突破原有指數(shù)基金收益瓶頸的有效解決手段。這種增強(qiáng)化的指數(shù)基金采用的是一種相對積極的指數(shù)化投資運作方式，在指數(shù)基金跟蹤目標(biāo)指數(shù)的同時，還借助其他分析工具或金融產(chǎn)品，集合了被動投資與主動投資的優(yōu)勢，以期獲得超過目標(biāo)指數(shù)的收益水平。那么，這種增強(qiáng)型的指數(shù)基金，究竟能否真正解決指數(shù)基金的投資策略與收益的問題？其增強(qiáng)效果又是如何？這既是本文研究的出發(fā)點，也是本文的研究宗旨之所在。深入研究增強(qiáng)型指數(shù)基金的增強(qiáng)機(jī)制、全面評價增強(qiáng)型指數(shù)基金的增強(qiáng)

3、效果，對于進(jìn)一步推動指數(shù)基金的發(fā)展有著十分重要的理論價值，同時也對于引導(dǎo)證券市場健康、持續(xù)的發(fā)展有著重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文結(jié)合中國證券市場的特征，挖掘了指數(shù)基金的增強(qiáng)機(jī)制，梳理了指數(shù)基金增強(qiáng)機(jī)制設(shè)計的背景、動因及具體的增強(qiáng)策略，進(jìn)而構(gòu)建了基于斯坦規(guī)則的跟蹤誤差理論模型。在此基礎(chǔ)上，本文從指數(shù)基金投資收益、投資風(fēng)險等影響基金業(yè)績的核心因素出發(fā)，對我國增強(qiáng)型指數(shù)基金的績效進(jìn)行實證檢驗。
　　 研究發(fā)現(xiàn)，從整體看，增強(qiáng)型

4、指數(shù)基金取得了正收益，戰(zhàn)勝了市場，增強(qiáng)效果比較突出;雖然在一定程度上熨平、降低了基金的波動風(fēng)險，但收益水平仍表現(xiàn)為不平穩(wěn)，增強(qiáng)效果缺乏穩(wěn)定性。另一方面，增強(qiáng)型指數(shù)基金的增強(qiáng)效果與所處的市場形勢有關(guān)，增強(qiáng)效果在不同的市場階段實現(xiàn)的程度不同，主要表現(xiàn)為:在牛市階段，增強(qiáng)型指數(shù)基金的增強(qiáng)效果較為積極;而在熊市階段，增強(qiáng)型指數(shù)基金的凈值增長率會受基金波動的影響而使增強(qiáng)效果縮水。
　　 針對增強(qiáng)型指數(shù)基金目前出現(xiàn)的增強(qiáng)效果不穩(wěn)定、不持續(xù)等