基于下方風(fēng)險的資產(chǎn)定價模型-來自中國股市的證據(jù).pdf

1、資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)中的風(fēng)險用收益率的方差來衡量,意指風(fēng)險即為未來收益的不確定性。除不確定性外,風(fēng)險還有其他定義,其中就包括隨著行為金融學(xué)的興起而越來越受到人們認(rèn)可的下方風(fēng)險。下方風(fēng)險從潛在損失的角度來研究風(fēng)險,明確區(qū)分損失與收益對投資者的心理影響。基于下方風(fēng)險的資產(chǎn)定價模型具有經(jīng)濟(jì)直覺上的優(yōu)勢,能更好地指導(dǎo)投資者的風(fēng)險管理與投資決策。
　　 本文旨在考察以下兩個問題：比起傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價模型,基于下方風(fēng)險的資產(chǎn)定價模型能

2、否更好地解釋中國股市；在股市的不同行情下資產(chǎn)定價模型的不同表現(xiàn)詮釋了投資者怎樣的風(fēng)險態(tài)度。以1997年3月至2010年12月的滬深兩市全部A股上市公司為研究對象,運用經(jīng)典的Fama和MacBeth(1973)的實證方法來考察基于下方風(fēng)險的資產(chǎn)定價模型的定價效果。實證結(jié)果表明,基于下方風(fēng)險的資產(chǎn)定價模型的解釋能力要顯著優(yōu)于傳統(tǒng)CAPM模型。同時,在控制資產(chǎn)的規(guī)模、賬面市值比等影響因素之后,筆者發(fā)現(xiàn),下方貝塔仍然能很好地解釋資產(chǎn)收益。基于不