A Reserrch on Economic Effects of Exchange Rate Volatility in Nigeria.pdf

1、在國(guó)際金融領(lǐng)域中，匯率是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)課題之一，尤其在1973年布雷頓森林體系瓦解之后。鑒于匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的廣泛影響，匯率問(wèn)題的研究有助于企業(yè)和決策者不斷調(diào)整戰(zhàn)略決策以實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)。不論是管理單個(gè)企業(yè)，還是維持整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的正常運(yùn)營(yíng)，都迫切需要對(duì)匯率進(jìn)行持續(xù)的研究，以解決金融與經(jīng)濟(jì)決策過(guò)程中遇到的各種復(fù)雜的問(wèn)題。
　　 目前關(guān)于匯率的大部分理論和實(shí)證研究主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家和一些突出的新興經(jīng)濟(jì)體，這些國(guó)家也構(gòu)成了國(guó)際貿(mào)易的絕大

2、多數(shù)份額，然而對(duì)發(fā)展中國(guó)家尤其是非洲及其他第三世界國(guó)家少有涉及。這個(gè)問(wèn)題導(dǎo)致了理論研究的巨大差距，也阻礙了這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使得許多發(fā)展中國(guó)家不能采取與自身情況相適應(yīng)的匯率機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。尼日利亞就是其中一例。
　　 通常來(lái)講，匯率制度有兩種：浮動(dòng)匯率制度和固定匯率制度。浮動(dòng)匯率制度由市場(chǎng)供求關(guān)系決定貨幣價(jià)值，而固定匯率制度中貨幣當(dāng)局把本國(guó)貨幣對(duì)美元或者其他世界性貨幣的匯率加以基本固定。雖然兩種匯率制度各有利弊，然而，

3、多數(shù)國(guó)家現(xiàn)在正在轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率體系。正是匯率的波動(dòng)性及對(duì)未來(lái)幣值影響的不確定性，使得公司和個(gè)人投資者暴露在巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)之中。
　　 1986年，為改善疲弱的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，促進(jìn)出口和外商直接投資的可持續(xù)增長(zhǎng)，減少進(jìn)口，尼日利亞從固定匯率制度轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制度。從采用浮動(dòng)匯率制度至今，尼日利亞貨幣(奈拉)對(duì)世界主要貨幣貶值并不斷波動(dòng)。雖然尼日利亞的經(jīng)濟(jì)得以較快增長(zhǎng)，然而要實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展還任重道遠(yuǎn)。
　　 本論文的基本目標(biāo)

4、是通過(guò)實(shí)證研究探明匯率波動(dòng)對(duì)尼日利亞--這個(gè)具有豐富的人力與礦藏資源的非洲第三大經(jīng)濟(jì)體的影響。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)對(duì)匯率失調(diào)和傳導(dǎo)機(jī)制的計(jì)算，探尋匯率變動(dòng)如何傳導(dǎo)至其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量，并評(píng)價(jià)其對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體影響。
　　 文章使用的方法包括使用運(yùn)用定量和定性的數(shù)據(jù)。訪談法用于對(duì)尼日利亞的外匯市場(chǎng)進(jìn)行整體績(jī)效評(píng)估，而定量數(shù)據(jù)來(lái)源于聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議(UNTACD)和尼日利亞中央銀行的大量統(tǒng)計(jì)公報(bào)。時(shí)間序列數(shù)據(jù)涵蓋了1986年至2010年，利

5、用這一時(shí)期數(shù)據(jù)的理由是1986年是尼日利亞開(kāi)始運(yùn)作浮動(dòng)匯率制度的年度，如此安排更能獲得浮動(dòng)匯率制度的確切影響，同時(shí)測(cè)算出尼日利亞的外匯市場(chǎng)嚴(yán)重波動(dòng)的起點(diǎn)。
　　 文章采用VAR模型技術(shù)，這個(gè)當(dāng)代最先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)計(jì)量工具進(jìn)行實(shí)證研究，探討了匯率波動(dòng)對(duì)七個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響等。這七個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、出口、進(jìn)口、外商直接投資(FDI)、國(guó)內(nèi)投資(DI)、利率和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)/通脹膨脹。首先，使用增廣迪基富勒檢驗(yàn)，數(shù)據(jù)

6、的平穩(wěn)狀態(tài)檢查，結(jié)果表明所有的變量都是一階單整的。其次，模型的穩(wěn)定性診斷試驗(yàn)表明模型的可靠性和預(yù)測(cè)額精準(zhǔn)性情況穩(wěn)定。總體而言，一系列的計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果可以概括為如下：
　　 (1)無(wú)限制糾錯(cuò)估計(jì)和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果表明匯率波動(dòng)和七個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間存在短期和長(zhǎng)期關(guān)系。這意味著匯率的任何變動(dòng)或沖擊，在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生可量化的影響，這種影響更有可能延展到長(zhǎng)期。研究還表明，匯率的永久轉(zhuǎn)變將對(duì)在研的變量產(chǎn)生極大影響。

7、　　 (2)使用脈沖響應(yīng)函數(shù)測(cè)試，檢測(cè)到奈拉匯率失調(diào)，結(jié)果表現(xiàn)出顯著的奈拉兌美元匯率有13.4％的高估。同樣，使用相同的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，匯率對(duì)外國(guó)直接投資、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)/通脹率、利率和國(guó)內(nèi)投資的傳導(dǎo)機(jī)制均可從出口、進(jìn)口和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的效果獲得。
　　 (3)基于方差分解的測(cè)試結(jié)果發(fā)現(xiàn)，除了匯率自身改革創(chuàng)新引發(fā)的變動(dòng)作為其主要影響因素外，出口、利率、進(jìn)口和消費(fèi)物價(jià)通脹的變動(dòng)也是尼日利亞匯率走勢(shì)的主要決定因素。這意味著尼日利亞中央銀行對(duì)匯率

8、的有效管理在決定匯率的走勢(shì)中扮演重要的角色。
　　 匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)和跨國(guó)公司(MNC)影響重大。本論文探討可用于對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新戰(zhàn)略，例如掉期，期權(quán)和外債。在尼日利亞和許多發(fā)展中國(guó)家，外匯期貨市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，因此如果未來(lái)預(yù)期外匯現(xiàn)金收入，建議使用外債作為套期保值策略，以減輕可能的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　 總而言之，本研究的實(shí)證結(jié)果證實(shí)了匯率波動(dòng)如何影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)體。與理論研究相一致，奈拉貶值導(dǎo)致出口增加，外國(guó)直接投資大量涌入，

9、刺激了國(guó)內(nèi)投資，并最終引發(fā)了尼日利亞通貨膨脹。雖然外匯市場(chǎng)效率正在提高，但仍然缺乏適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制以保護(hù)投資者和其他市場(chǎng)參與者。同樣的，貨幣當(dāng)局目前正在使用的有管理的浮動(dòng)制度也只是部分有效，要想適應(yīng)國(guó)家新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，還需要對(duì)當(dāng)前政策與制度進(jìn)行諸多改革。
　　 概括地說(shuō)，文章全面研究了有關(guān)的匯率理論，全球外匯市場(chǎng)的表現(xiàn)以及特別提款權(quán)(SDR)。文章介紹了中國(guó)的匯率政策作為其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的催化劑是如何運(yùn)作的，尼日利亞和其他發(fā)展中國(guó)家可