基于Divisia指數(shù)的我國(guó)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)研究.pdf

1、貨幣供應(yīng)量作為中央銀行貨幣政策的中介變量，其可測(cè)性、可控性和相關(guān)性對(duì)中央銀行的科學(xué)決策具有重要影響。目前實(shí)行的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)體系難以真實(shí)、準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣總量，因此基于貨幣供給內(nèi)生性的視角重新審視貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的理論基礎(chǔ)，為今后判斷一個(gè)金融工具是否應(yīng)該納入指標(biāo)體系以及貨幣當(dāng)局調(diào)整貨幣政策調(diào)控方向提供依據(jù)具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。
　　首先對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣可控性和貨幣乘數(shù)可控性進(jìn)行了研究，證明我國(guó)貨幣供給內(nèi)外生性

2、共存的特征。通過貨幣供給可測(cè)性理論分析、貨幣政策工具對(duì)中介變量的傳導(dǎo)分析以及貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的相關(guān)性分析，得出結(jié)論：在當(dāng)前貨幣供應(yīng)量具備一定可控性且利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢通的條件下，貨幣供給量在我國(guó)貨幣政策制定和實(shí)施過程中仍然具有重要參考價(jià)值，需要不斷完善以提高貨幣政策有效性。
　　在對(duì)貨幣定義梳理的基礎(chǔ)上，選取債券回購(gòu)余額、短期利率債、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、離岸人民幣、電子貨幣、民間借貸作為貨幣供應(yīng)的拓展因素，對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)

3、體系進(jìn)行新的統(tǒng)計(jì)和層次劃分，使用Divisia指數(shù)方法構(gòu)建出加權(quán)的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。
　　為驗(yàn)證修正后的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)DM2的適用性，本文使用2005-2015年的數(shù)據(jù)，構(gòu)建了以實(shí)際產(chǎn)出、物價(jià)水平和利率水平為自變量的貨幣需求函數(shù)，運(yùn)用HP濾波將經(jīng)濟(jì)周期沖擊的非對(duì)稱性引入其中，運(yùn)用最小二乘法對(duì)DM2和M2的需求函數(shù)進(jìn)行估計(jì)，得出結(jié)論：DM2相比M2對(duì)經(jīng)濟(jì)周期更加敏感，貨幣需求函數(shù)更加穩(wěn)健。使用2007-2015年的季度數(shù)據(jù)構(gòu)建貨幣政策

4、工具沖擊方程，并利用STR模型考察經(jīng)濟(jì)變量的非對(duì)稱性，結(jié)果顯示：DM2與貨幣政策工具之間的非線性關(guān)系更加顯著。最后建立VAR模型對(duì)DM2和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究，并對(duì)比包含M2的VAR模型，得出結(jié)論：DM2與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力因素的相關(guān)關(guān)系較強(qiáng)，且含有DM2的VAR模型預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和物價(jià)指數(shù)更加準(zhǔn)確。
　　最后根據(jù)實(shí)證結(jié)果及我國(guó)實(shí)際情況提出相應(yīng)的政策建議：完善貨幣統(tǒng)計(jì)框架；正確發(fā)揮貨幣乘數(shù)的作用；控制外來因素對(duì)我