中國外匯儲備需求的分層測定與管理研究.pdf

1、自1994年實行外匯管理體制改革以來，我國外匯儲備量開始快速累積。2009年儲備總量超越日本，2014年突破四萬億美元大關(guān)，我國一躍成為全世界外匯儲備持有量最多的國家。巨額的儲備帶來了便利，也帶來了貶值風險加劇、管理成本激增等諸多問題。因此，如何在滿足外部清償性和預防性需求的前提下，提高我國外匯儲備的管理效率，發(fā)揮外匯儲備作為國家財富的功能，成為了目前各方關(guān)注且亟待解決的問題。
　　作為外匯儲備的積極管理模式之一，分層管理為我國外

2、匯儲備管理體制的改革指明了方向。外匯儲備的分層管理包含三部分內(nèi)容:一是按照儲備需求將總儲備劃分層次;二是為各層次的需求配置適當?shù)墓芾碇黧w;三是依照各項需求的管理原則制定合理的管理策略。遵循這一思路，本文首先借助凱恩斯的貨幣需求理論中關(guān)于個人持有貨幣動機的探討，將我國的外匯儲備需求劃分為交易性需求、預防性需求和盈利性需求。其次，利用比例分析法、JR模型、Logit模型測定了各項儲備需求的規(guī)模，并通過測定結(jié)果與我國儲備資產(chǎn)配置現(xiàn)狀的對比，指

3、出國家在外匯儲備管理方面存在的不足。再次，從實踐角度分析、總結(jié)了其他國家基于儲備需求的分層管理經(jīng)驗和啟示，為我國外匯儲備分層管理的優(yōu)化提供了理論依據(jù)和實踐參考。最后，在上述分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國當前發(fā)展所面臨的機遇和風險，從機構(gòu)設置和策略調(diào)整兩個角度，為構(gòu)建具有中國特色的外匯儲備分層管理模式提供了具體的政策建議。
　　本文的研究表明:(1)2009年至2015年，我國外匯儲備的基本需求在總儲備中的占比平均為35％;超出基本需求的外

4、匯儲備可滿足盈利性需求，其規(guī)模在總儲備中的占比平均為65％。(2)滿足基本需求的外匯儲備以安全性和流動性為管理原則，滿足盈利性需求的外匯儲備則以收益性為管理原則。但從我國儲備資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀來看，高流動性儲備資產(chǎn)的占比達55％，而高收益性儲備資產(chǎn)的占比僅為45％，外匯儲備資產(chǎn)配置狀況與儲備需求極不匹配。(3)針對我國當前儲備管理存在的諸多不足，我國應在借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上改革現(xiàn)有的管理方式，構(gòu)建具有中國特色的外匯儲備分層管理體系，實現(xiàn)巨額