中國外匯市場有效性的實證研究.pdf

1、1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價格正式并軌，我國開始實行有管理的浮動匯率制。之后，中國人民銀行在2005年7月21日與2015年8月11日分別推出了重大的匯率制度改革措施，人民幣匯率的市場化程度和外匯市場的有效性程度都得到了顯著的提升。有效市場假說EMH（Efficient Market Hypothesis）是資本市場眾多理論研究的前提。只有當(dāng)外匯市場有效時，才能使用以有效市場假說為前提條件的資本市場理論來研究匯率問題。

2、另一方面，外匯市場的效率問題還會影響到一個國家的外匯制度的選擇和外匯政策的制定。因此，對外匯市場采取有效性檢驗不僅是一個理論問題，而且是一個關(guān)系到影響政府經(jīng)濟(jì)、金融決策的重要現(xiàn)實問題。
　　本文系統(tǒng)闡述了有效市場假說理論，簡要介紹了我國外匯市場的發(fā)展歷程，在有效市場假說理論框架內(nèi)，對我國外匯市場中美元、歐元及日元兌人民幣匯率市場進(jìn)行了有效性檢驗。本文在綜合分析1994年1月1日以來我國外匯市場發(fā)展的基礎(chǔ)上，著重研究2005年7月2

3、1日匯率制度改革以及2015年8月11日匯率制度改革對我國外匯市場有效性的影響。不僅分析了不同樣本區(qū)間的匯率波動特征，而且采用ADF檢驗、PP檢驗以及序列自相關(guān)檢驗對我國外匯市場的有效性進(jìn)行實證檢驗分析。結(jié)果表明：在1994年至2005年7月匯改前，該階段期間我國外匯市場未達(dá)到弱式有效；2005年7月21日匯改后，我國外匯市場滿足弱式有效；2015年8月11日匯改后，我國外匯市場是滿足弱式有效的，并且有效性程度較上一階段相比進(jìn)一步提高。