東航并購上航協(xié)同效應的財務分析.pdf

1、公司并購是企業(yè)之間的收購或兼并，其實質(zhì)是社會資源的重新配置。并購最早起源于美國，至今已有100多年歷史。在此之后，美國經(jīng)歷了以橫向并購為代表的第一次并購浪潮，以縱向并購為代表的第二次并購浪潮，以混合并購為代表的第三次并購浪潮，以杠桿并購為主的第四次并購浪潮，以及以跨國并購為特點的第五次并購浪潮。公司之間的并購促使美國資本和生產(chǎn)高度集中，成為全世界工業(yè)化最為發(fā)達的國家。可以說，美國企業(yè)發(fā)展史實際上就是一部企業(yè)并購史。中國公司并購最初產(chǎn)生于

2、20世紀80年代中期，當時的并購與國家經(jīng)濟改革密切相關(guān)，大多在政府主導下進行，市場化程度不高。之后伴隨著市場經(jīng)濟改革逐漸明朗，產(chǎn)權(quán)市場和股票市場成型，1993年9月，深圳寶安集團收購上海延中實業(yè)成為中國證券市場上的首次并購，但此時的上市公司并購還不成熟。2001年我國加入WTO，在此之后逐步與國際接軌，企業(yè)并購也逐步成熟。伴隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)并購越來越活躍。在這個大背景下，諸多學者對企業(yè)并購領(lǐng)域進行研究。
　　目前，國內(nèi)外大

3、量的并購案例表明，并購是否獲取協(xié)同效應是企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵，所以評價企業(yè)并購后是否獲得了協(xié)同效應對于評價企業(yè)并購的成功與否至關(guān)重要。如何認識協(xié)同效應、追求協(xié)同效應、識別協(xié)同效應和實現(xiàn)協(xié)同效應，對搞好我國企業(yè)并購活動具有十分重要的理論與實踐意義。本文借助東方航空并購上海航空的案例，運用財務分析的方法，把一系列的財務分析指標引入到企業(yè)并購協(xié)同效應的分析中來，對并購協(xié)同效應的評價進行了深入的研究。本文所選取的并購案例，是我國民用航空業(yè)并購的經(jīng)

4、典案例，因而評價此次并購是否獲得協(xié)同效應具有一定代表性。
　　第一章首先對并購協(xié)同效應進行定義，并簡要介紹如何從財務分析的視角評價并購協(xié)同效應的實現(xiàn)與否。本文主要從管理協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同、財務協(xié)同等三方面評價協(xié)同效應。管理協(xié)同效應選取的是期間費用狀況及資產(chǎn)管理水平狀況的指標。經(jīng)營協(xié)同效應選取的是盈利能力和成長能力方面的指標以及綜合考慮其市場占有率水平。財務協(xié)同效應則選取償債能力狀況及節(jié)稅效應的指標。第二章主要介紹了東方航空并購上海航空

5、的背景資料及整個并購過程。背景資料中分析了我國民航業(yè)現(xiàn)狀、東方航空并購上海航空前雙方公司的基本狀況以及東方航空并購上海航空的動因。并購過程介紹了并購方式的選擇、并購資金的準備及換股比例的確定。第三章運用之前所介紹的協(xié)同效應的財務分析方法來評價東方航空并購上海航空是否獲得了協(xié)同效應。在分析的過程中著重選取能反映公司狀況的指標進行分析，使指標分析結(jié)果更具參考性。綜合考慮評價期內(nèi)外部環(huán)境變化對企業(yè)業(yè)績的影響，最終得出并購獲得了協(xié)同效應的結(jié)論。