股災(zāi)救市資金退出法律機制研究.pdf

1、I!IILI[I[IIIIIII[LILIIILILIlilLILIIIIIIIIHY3214196霉縋狄碩士學(xué)位論文學(xué)校代碼；10357密級，股災(zāi)救市資金退出法律機制研究TheResearchofStockCrashBailoutFundsExitingLegaIMechani8m學(xué)號姓名一級學(xué)科二級學(xué)科指導(dǎo)教師完成時間K14201061經(jīng)濟法學(xué)張宇潤2017年5月期第謦掣必嗍掣摘要2015年的“615股災(zāi)”使投資者損失慘重，股市長期

2、低迷，至今尚未恢復(fù)到4000點。政府積極采取措施救市，共使用救市資金23萬億元人民幣，目前股市正在穩(wěn)步恢復(fù)中，救市資金鮮有退出，但救市資金不能長期停留在股市，退出是其必然要求。因此，研究我國當(dāng)下股災(zāi)救市資金退出法律機制，為龐大的“615股災(zāi)”救市資金退出提供便利。目前我國尚無對股災(zāi)救市資金退出法律機制的學(xué)理研究?？蓮木仁匈Y金的性質(zhì)和特征入手，循序漸進，探索救市資金退出和救市資金退出法律機制的內(nèi)涵和特征。股災(zāi)救市資金屬于政府性資金，其退出

3、主體廣泛、退出方式多選擇直接出售證券，而股災(zāi)救市資金退出法律機制則具有長期性、多樣性、公開性、權(quán)利義務(wù)一致性的特征。股災(zāi)救市資金是政府干預(yù)性質(zhì)的資金，長期不退出會對證券市場產(chǎn)生負面影響，負外部性理論和國家干預(yù)理論決定了救市資金退出的必然性。同時，救市資金不退出，會導(dǎo)致股票市場喪失自我調(diào)節(jié)功能，具體表現(xiàn)為破壞平等交易、破壞公平競爭、扼殺市場活力，還易導(dǎo)致被救助對象產(chǎn)生懶漢意識，引發(fā)道德風(fēng)險。雖然目前我國尚未建立全面的股災(zāi)救市資金退出法律機

4、制，但已有救市資金退出相關(guān)內(nèi)容，如少量的規(guī)范性文件，已有的救市資金退出方式。股災(zāi)救市資金退出法律機制尚未上升到法律層面，僅有證監(jiān)會的相關(guān)公告，如證金公司承擔(dān)“615股災(zāi)”救市主體，銀監(jiān)會對其提供流動性支持，證金公司將部分股票轉(zhuǎn)讓給匯金公司等。上交所、深交所也配合證監(jiān)會公告出臺相關(guān)自律規(guī)則，如降低交易費用等。以2015年“615股災(zāi)”退出為例，研究我國現(xiàn)有的股災(zāi)救市資金退出法律機制，可以發(fā)現(xiàn)法律規(guī)范欠缺、信息披露不充分、退出方式單一等問題

5、。信息披露制度是證券市場的核心內(nèi)容，不僅上市公司需要遵循，救市資金主體在證券交易中同樣需要遵守，正因為政府在信息公開內(nèi)容上披露不全面，導(dǎo)致市場不實消息遍布，影響股市穩(wěn)定。我國股災(zāi)救市資金退出法律機制的構(gòu)建，可參考域外成功的救市資金退出經(jīng)驗，并結(jié)合我國“615股災(zāi)”的實際情況。美國、日本、韓國、我國臺灣和香港地區(qū)股災(zāi)救市經(jīng)驗豐富，有多次救市資金退出經(jīng)歷，如香港的盈富基金、美國的TARP計劃退出，都是域外成功退市典范。我國股災(zāi)救市資金退出法