我國信托業(yè)風(fēng)險形成與傳導(dǎo)機制研究.pdf

1、現(xiàn)代金融體系中，信托與銀行、證券、保險一起，并稱為四大金融支柱產(chǎn)業(yè)。自信托制度進入中國以來，30多年間，并未像其在英美等國家得到社會的普遍認可和深入人心，五次清理整頓使信托制度在中國的發(fā)展道路挫折異常。近年來，受經(jīng)濟增長、寬松貨幣政策和監(jiān)管規(guī)避等多重因素影響，中國信托業(yè)經(jīng)歷了幾何式的爆炸性增長，系統(tǒng)重要性日益凸顯，風(fēng)險也開始逐漸暴露，甚至引發(fā)信任危機。但對信托風(fēng)險的研究尚未引起學(xué)者的廣泛關(guān)注，國內(nèi)對信托風(fēng)險的研究少之又少，至今尚未對其風(fēng)

2、險生成、傳導(dǎo)渠道和對系統(tǒng)性風(fēng)險的影響機制等方面取得一致性結(jié)論。本論文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建理論模型對中國信托部門的風(fēng)險生成機制進行研究;更進一步，構(gòu)建模型探索信托部門對金融穩(wěn)定性的作用機制即風(fēng)險傳染渠道，并從宏觀和微觀兩個方面對理論模型分析得出的結(jié)論進行驗證。整體思路:首先研究信托行業(yè)的風(fēng)險形成原因，再研究信托風(fēng)險的傳導(dǎo)機制，并以宏觀數(shù)據(jù)就信托風(fēng)險對其他金融部門主要是銀行部門經(jīng)營穩(wěn)定性的影響進行分析，對理論模型推導(dǎo)得出的結(jié)論進行驗證，

3、最后根據(jù)研究結(jié)論進行對策研究并給出相關(guān)建議。
　　本文從理論與實證兩個方面，就信托部門風(fēng)險的形成和傳導(dǎo)機制、對金融穩(wěn)定性的影響和應(yīng)對策略進行了研究:
　　研究架構(gòu)方面。先前學(xué)者的研究集中在利用國外的系統(tǒng)性風(fēng)險研究模型，對中國影子銀行部門的風(fēng)險進行研究。但由于中國影子銀行部門的特殊性，國外的系統(tǒng)性風(fēng)險研究模型都不適合中國的金融國情，這導(dǎo)致國內(nèi)學(xué)者對影子銀行風(fēng)險的研究還較為滯后，也不夠深入，更沒有專門針對信托部門的系統(tǒng)性風(fēng)險進行

4、研究。本論文開創(chuàng)了信托部門系統(tǒng)性風(fēng)險研究的全新思路，通過構(gòu)建理論分析模型，研究了信托部門的風(fēng)險生成機制及對金融市場穩(wěn)定性的影響渠道，并對本文理論模型分析部分得到的結(jié)果，進行宏觀和微觀兩個層面的實證檢驗，力圖提出對該問題的較為完整、清晰的研究和分析框架。
　　理論研究方面。遵循由微觀到宏觀、由單一到整體的分析思路，創(chuàng)新性的將“信息敏感性理論”應(yīng)用到信托風(fēng)險的研究上，構(gòu)建了信托風(fēng)險的信息敏感性分析模型（IS模型），從微觀層面對單一信托

5、部門的風(fēng)險生成機制進行研究和分析。在此基礎(chǔ)上，遵循從微觀到宏觀的原則，創(chuàng)新性的引入醫(yī)學(xué)研究中的“傳染病傳播模型”理論和SI、SIS分析模型，對單一信托部門向整個金融部門的風(fēng)險傳染渠道和作用機制進行了理論探索。這種研究方法克服了中國信托部門的特殊性和信托統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失而導(dǎo)致的既有研究模型的失效，并且其研究成果通過宏觀和微觀兩個層面的實證檢驗，被證明是正確的和可信的。理論模型分析得出的主要結(jié)論如下:
　　1.銀行大量介入信托產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)

6、計和代理推介的行為導(dǎo)致投資者對銀信合作通道類信托產(chǎn)品的信息敏感性形成錯誤感知，從而使信托產(chǎn)品存在嚴重的內(nèi)生性風(fēng)險沖突。
　　2.當(dāng)前信托部門業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以融資類業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，而這些融資類業(yè)務(wù)通常是銀行部門為實現(xiàn)信用轉(zhuǎn)化、流動性轉(zhuǎn)化和期限轉(zhuǎn)化等目的而主動發(fā)起或參與的，信托部門已經(jīng)成為了銀行部門的套利工具。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對系統(tǒng)性風(fēng)險具有顯著的宏觀效應(yīng)。
　　3.信托部門風(fēng)險對銀行部門的沖擊具有滯后效應(yīng)。由于這種滯后效應(yīng)的存在，信托規(guī)模的

7、攀升短期內(nèi)會導(dǎo)致銀行部門的經(jīng)營指標(biāo)有大幅上升，由于通道類信托業(yè)務(wù)的首要目的是轉(zhuǎn)移或掩蓋風(fēng)險，銀行部門的不良率會因此而大幅下降。同時，由于信托部門所存在的內(nèi)生性風(fēng)險沖突，其在掩蓋風(fēng)險的同時，會對銀行部門的穩(wěn)定性產(chǎn)生潛在的威脅。根據(jù)模型分析結(jié)論，風(fēng)險更傾向于向有效接觸風(fēng)險機構(gòu)次數(shù)更多的方向和機構(gòu)進行傳染。股份制銀行由于與信托部門合作的意愿最為強烈，實際的業(yè)務(wù)往來也最為頻繁，是最有可能受到信托部門風(fēng)險沖擊的金融機構(gòu)。
　　實證研究方面。

8、前人實證分析大多以宏觀分析為主，本文在之前學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，同時從宏觀和微觀兩個方面對信托部門對銀行部門經(jīng)營穩(wěn)定性的影響進行了實證分析。微觀層面，深入到某一區(qū)域信托規(guī)模對該區(qū)域銀行部門經(jīng)營穩(wěn)定性之間的關(guān)系這一層次，就信托規(guī)模對銀行經(jīng)營穩(wěn)定性的影響進行考察。得出的結(jié)論很好的驗證了理論模型的分析結(jié)果。
　　1.盡管信托規(guī)模和利潤對銀行不良率的沖擊為負，短期內(nèi)會引起商業(yè)銀行不良率明顯下降，使經(jīng)營指標(biāo)表面向好，但從長期看，這種不良率的下降

9、趨勢并不明顯，并逐漸恢復(fù)到初始值。說明從長期看，信托規(guī)模的增長并不會導(dǎo)致銀行不良率的持續(xù)下降，風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和隱蔽只能在短期內(nèi)起到美化經(jīng)營指標(biāo)的效果，真實的資產(chǎn)質(zhì)量并未得到提升。與此同時，對銀行利潤的沖擊始終較大，雖在個別時期呈現(xiàn)正向波動，但在下一期明顯轉(zhuǎn)為負向，信托利潤對銀行部門的利潤沖擊在第七期以后明顯為負，且影響持續(xù)增大，說明信托部門對銀行部門的穩(wěn)定性存在明顯沖擊，且由于信托部門的風(fēng)險掩蓋和風(fēng)險隱蔽作用，這種沖擊存在明顯的滯后性。從面

10、板數(shù)據(jù)分析來看，不論是全樣本回歸分析還是分區(qū)域樣本回歸分析，都顯示信托規(guī)模對銀行利潤具有顯著的負向影響。
　　2.不論是信托規(guī)模還是信托利潤沖擊，股份制商業(yè)銀行所遭受的影響都是最大的，原因在于股份制商業(yè)銀行與信托部門的業(yè)務(wù)往來最為緊密，這與經(jīng)驗數(shù)據(jù)的結(jié)果是一致的。
　　3.分區(qū)域樣本檢驗顯示，信托資產(chǎn)規(guī)模對不同區(qū)域的銀行業(yè)金融機構(gòu)利潤影響情況不同。信托資產(chǎn)規(guī)模在東部和中部地區(qū)對金融機構(gòu)利潤有顯著負向影響，即信托資產(chǎn)規(guī)模增加會

11、使金融機構(gòu)利潤下降，而在西部地區(qū)則不存在顯著影響。這說明，不同銀行業(yè)發(fā)展程度下，信托部門對銀行部門的影響程度有所差異。金融發(fā)展程度越高，各金融部門間往來越密切，各機構(gòu)間業(yè)務(wù)往來越頻繁，有效接觸次數(shù)越多，相應(yīng)的，信托部門對其他金融部門的影響就越大，沖擊程度越明顯。相反，金融發(fā)展程度越低，各金融部門間往來越少，信托部門對其他金融部門的影響就越小，沖擊越不明顯。
　　對策研究方面。首先針對本文研究結(jié)論，給出了在現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下的監(jiān)管建議。

12、在此基礎(chǔ)上，指出改善和優(yōu)化信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是防治信托風(fēng)險傳染的最根本途徑，并提出了信托公司轉(zhuǎn)型方案建議。在此部分建議中，引入品牌經(jīng)濟學(xué)中的選擇成本分析范式，構(gòu)建了選擇成本分析模型，較為成功的給出了信托公司占領(lǐng)財富管理市場先機的策略和路徑，使本文的研究更加具有實踐性和指導(dǎo)性。指出，信托公司在實施品牌聯(lián)盟戰(zhàn)略構(gòu)建財富管理品牌時，首先應(yīng)當(dāng)保證與其聯(lián)盟的原有品牌和聯(lián)盟后新品牌的品類度保持一致，若該信托公司的財富管理主要集中于家族財富管理領(lǐng)域，就應(yīng)當(dāng)

13、選擇在該品類中已經(jīng)樹立了一定品牌信用度的家族財富管理品牌作為聯(lián)盟合作對象;其次，應(yīng)當(dāng)充分考慮到品牌所代表的情感利益點對選擇成本進而對產(chǎn)品銷量所產(chǎn)生的影響，若某信托公司是國有股東背景，且其經(jīng)營素以穩(wěn)健著稱，則其應(yīng)當(dāng)選擇相對保守而非激進的財富管理品牌作為其品牌聯(lián)盟合作對象。
　　本論文共分七章。第一章為導(dǎo)論;第二章對信托進行簡要介紹并對國內(nèi)外文獻進行梳理;第三章建立IS理論模型分析通道類信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險生成機制;第四章對信托部門的業(yè)務(wù)結(jié)