金融發(fā)展、資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).pdf

1、改革開放以來，高投入、高儲(chǔ)蓄及高資本形成率是支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿?。但長(zhǎng)期以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴大規(guī)模的投資并體現(xiàn)出粗放型特征，投資效率不高和資本形成質(zhì)量較低的問題比較突出。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要取決于資本存量和資本的邊際社會(huì)生產(chǎn)率。發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，在一國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，資本形成起著至關(guān)重要的作用，而資本形成在很大程度上又是由儲(chǔ)蓄的規(guī)模以及儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率決定的。這些都是由金融系統(tǒng)所提供的。本文對(duì)中國(guó)金融發(fā)展、資本

2、形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證分析。在注重理論分析基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)金融發(fā)展對(duì)資本形成及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際情況，深入系統(tǒng)地研究了金融發(fā)展、資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響渠道和作用機(jī)制。通過利用固定效應(yīng)模型、動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)的系統(tǒng)廣義矩估計(jì)( SYS-GMM)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、向量自回歸誤差修正模型(VECR)等計(jì)量方法，對(duì)1978-2009年我國(guó)金融發(fā)展、資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了全面深入研究。本文得出了一些十分有益的結(jié)論，

3、具體包括：
　　 1、利用筆者自己測(cè)算的資本存量及DEA模型的Malmquist指數(shù)方法，研究得出：1978-2009年我國(guó)總體全要素生產(chǎn)率指數(shù)年均增長(zhǎng)速度為1.9％，技術(shù)效率指數(shù)(TEch)和技術(shù)進(jìn)步指數(shù)(Tch)年均0.2％和1.7％；純技術(shù)效率和規(guī)模效率指數(shù)年均增長(zhǎng)0.3％和-0.1％。我國(guó)全要素生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的年貢獻(xiàn)率平均為在19.2％，全要素生產(chǎn)率(TFP)增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比較低，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴要素投

4、入；東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)的全要素生產(chǎn)率指數(shù)年增長(zhǎng)速度分別為3.1％、1.6％和2.8％。
　　 2、本文提出了金融發(fā)展影響城鄉(xiāng)居民收入差距的內(nèi)在機(jī)制，實(shí)證研究認(rèn)為：城鄉(xiāng)居民收入差距持續(xù)擴(kuò)大，是造成我國(guó)高儲(chǔ)蓄模式重要因素之一；我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入差距存在Kuznets收入假說；我國(guó)金融發(fā)展不利于城鄉(xiāng)居民收入差距的縮小，東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)也是如此；城鄉(xiāng)金融發(fā)展規(guī)模差距和城鄉(xiāng)金融發(fā)展效率差距越大，城鄉(xiāng)居民收入差距就越大。

5、
　　 3、本文提出了我國(guó)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制的主要脈絡(luò)，實(shí)證研究得出的結(jié)論認(rèn)為：改革開放以來我國(guó)儲(chǔ)蓄投資的轉(zhuǎn)化水平還不能夠高，區(qū)域間資本流動(dòng)較弱；國(guó)金融發(fā)展發(fā)展水平不高，并對(duì)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率的影響較弱。另外，我國(guó)儲(chǔ)蓄率與投資率之間存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，兩者之間也具備顯著的短期動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。
　　 4、本文拓展了銀行業(yè)集中度的數(shù)據(jù)范圍，實(shí)證研究認(rèn)為：我國(guó)省市自治區(qū)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)著為負(fù)的相關(guān)關(guān)系，說明銀行業(yè)集中度越高

6、，越不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這可能是與國(guó)有銀行在中國(guó)銀行業(yè)中的主導(dǎo)地位和國(guó)有銀行的所有制偏向有關(guān)；東部地區(qū)銀行業(yè)集中度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面應(yīng)最大，中部地區(qū)次之，西部地區(qū)小。此外，中國(guó)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與固定資本形成率之間存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系；東部地區(qū)的銀行業(yè)集中度與固定資本形成的短期影響是負(fù)面的，而中部地區(qū)和西部地區(qū)的銀行業(yè)集中度與固定資本形成短期影響是正面的。
　　 5、本文研究分析了金融發(fā)展對(duì)FDI的資本形成效應(yīng)。主要結(jié)論是：1985-200

7、8年期間，我國(guó)FDI總體上存在顯著的擠入效應(yīng)，F(xiàn)DI占GDP比重每增長(zhǎng)1個(gè)單位，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1.24個(gè)單位；但在1985-1991年和1992-2008年的兩個(gè)子階段，F(xiàn)DI對(duì)國(guó)內(nèi)資本形成分別表現(xiàn)為擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)。此外，金融發(fā)展和FDI的聯(lián)合效應(yīng)降低了FDI的擠入效應(yīng)，這可能與我國(guó)金融發(fā)展水平還沒有達(dá)到FDI所要求的金融發(fā)展水平相關(guān)；金融發(fā)展和FDI的聯(lián)合效應(yīng)也降低了三大地區(qū)的FDI資本形成效應(yīng)；金融發(fā)展對(duì)FDI的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

8、溢出效應(yīng)為負(fù)作用，可能與我國(guó)金融發(fā)展水平較低和金融體系不完善有關(guān)。
　　 6、本文實(shí)證分析表明，改革開放以來我國(guó)金融發(fā)展總體上有利于資本形成，但中央銀行過多干預(yù)金融系統(tǒng)以及非國(guó)有部門貸款受到歧視等現(xiàn)象，都對(duì)資本形成帶來一定的負(fù)面影響；1978-2009年間我國(guó)金融發(fā)展對(duì)資本配置效率影響表現(xiàn)為不確定，其中1978-1994年間表現(xiàn)為負(fù)面作用，而2005-2009間年金融發(fā)展對(duì)提高資本配置效率具有明顯的促進(jìn)作用。此外，東部地區(qū)金融發(fā)

9、展對(duì)資本配置起到正面的促進(jìn)作用，而中部地區(qū)影響不明確和西部地區(qū)影響為負(fù)面的，這與三大地區(qū)金融發(fā)展與市場(chǎng)化程度有明顯的關(guān)系。
　　 7、本文研究認(rèn)為，總體上我國(guó)金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)對(duì)全要素生產(chǎn)率提高具有較為一定的正向作用，而非國(guó)有貸款比率指標(biāo)對(duì)全要素生產(chǎn)率具有一定負(fù)向作用；分階段看，1978-1995年間金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)和非國(guó)有貸款比率對(duì)我國(guó)全要素生產(chǎn)率的影響不夠明顯，1995年-2009年間沒有影響；1978-2009年間金融相關(guān)比

10、率和非國(guó)有部門貸款對(duì)技術(shù)進(jìn)步均具有一定的促進(jìn)作用，后者對(duì)技術(shù)進(jìn)步影響大于前者；1978-2009年金融相關(guān)比率對(duì)技術(shù)效率的促進(jìn)作用較為微弱，非國(guó)有部門貸款對(duì)技術(shù)效率基本沒有影響；1978-2009年?yáng)|部和中部地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)其全要素生產(chǎn)率水平和技術(shù)進(jìn)步的影響具有明顯的正面影響，但對(duì)西部地區(qū)全要素生產(chǎn)率水平和技術(shù)進(jìn)步提高不明顯。
　　 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。在加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的背景下，既要注重?cái)U(kuò)大資本形成規(guī)模，更要注重提高資本配置