組合權(quán)重限制對(duì)組合性能的影響研究.pdf

1、隨著社會(huì)發(fā)展速度的加快，各種金融創(chuàng)新工具層出不窮，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，都面臨著資產(chǎn)配置的問(wèn)題。在如今繁雜的金融市場(chǎng)環(huán)境中，金融機(jī)構(gòu)面臨著可能影響其發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因素，如果資產(chǎn)配置不合理不僅會(huì)使得其自身面臨更多危機(jī)，并且可能會(huì)對(duì)我國(guó)金融體系產(chǎn)生無(wú)法估量的影響。在金融新常態(tài)下，部分金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)構(gòu)建了許多資產(chǎn)配置模型，借此提升投資組合的有效性，盡可能地降低投資的風(fēng)險(xiǎn)而獲得盡可能多的投資回報(bào)。在此背景下，如何在既定財(cái)富水平下，既滿足投資者

2、的風(fēng)險(xiǎn)偏好，又能更好的優(yōu)化投資組合配置，就成為我國(guó)金融領(lǐng)域面臨的一大核心問(wèn)題。
　　本文構(gòu)建了具有權(quán)重約束的投資組合模型，并將該模型應(yīng)用于投資組合問(wèn)題中。首先，本文對(duì)具有組合權(quán)重的均值-方差投資組合問(wèn)題進(jìn)行了定義;然后在此基礎(chǔ)上引入了VaR約束以控制風(fēng)險(xiǎn)，分別研究了具有權(quán)重約束的均值-方差投資組合模型(WMV)、具有權(quán)重約束的均值-VaR投資組合模型(WM-VaR)與傳統(tǒng)均值-方差投資組合模型(MV)、均值-VaR投資組合模型(M

3、-VaR)之間的區(qū)別與聯(lián)系，重點(diǎn)探索了各模型的顯式解，并進(jìn)一步進(jìn)行比較靜態(tài)分析，深入理解各個(gè)參數(shù)對(duì)最優(yōu)解的影響;其次，分別基于模擬數(shù)據(jù)和真實(shí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，比較了所提出模型的數(shù)值性能;最后，對(duì)本文進(jìn)行了總結(jié)并提出相關(guān)的展望及建議。本文主要可分為以下四個(gè)部分:
　　第1章導(dǎo)論。本章闡述了本文誕生的背景及其意義，進(jìn)而簡(jiǎn)要概述傳統(tǒng)均值-方差投資組合模型、權(quán)重約束問(wèn)題、和具有VaR約束的投資組合模型的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀并進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)述;其次提出了本文

4、的研究思路與方法，最后指出了本文的創(chuàng)新與不足之處。
　　第2章權(quán)重約束對(duì)組合性能的影響---基于均值-方差框架的分析。本章首先回顧了傳統(tǒng)均值-方差投資組合模型(MV)的內(nèi)容;然后構(gòu)建了具有組合權(quán)重的均值-方差模型，推導(dǎo)出了該模型下的顯式解并進(jìn)一步分析了組合權(quán)重約束對(duì)組合性能的影響;最后通過(guò)模擬數(shù)據(jù)和真實(shí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)該模型進(jìn)行實(shí)證分析，考慮了投資者的風(fēng)險(xiǎn)忍受能力以及不同組合權(quán)重約束的影響，結(jié)果表明組合權(quán)重約束對(duì)投資組合性能具有明顯的影

5、響。
　　第3章權(quán)重約束對(duì)組合性能的影響---基于均值-VaR框架的分析。本章首先介紹了有關(guān)VaR的相關(guān)知識(shí)，然后在均值-VaR（M-VaR）框架下加入了權(quán)重約束，建立了具有組合權(quán)重約束的投資組合模型(WM-VaR)，其次運(yùn)用最優(yōu)化問(wèn)題中的KKT條件進(jìn)行求解，并得到對(duì)應(yīng)模型的顯式解，最后將該模型應(yīng)用于數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)中并對(duì)M-VaR、WM-VaR模型進(jìn)行比較分析。
　　第4章結(jié)論和展望。本章在前面分析的基礎(chǔ)上提出了兩點(diǎn)建議:第一，充

6、分考慮市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn);第二，全面考慮投資者風(fēng)險(xiǎn)忍受能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異性。
　　最后本文最終得到以下結(jié)論:第一，本文基于均值-方差投資決策模型建立了具有權(quán)重約束的均值-方差投資組合優(yōu)化模型，旨在為投資者全面地滿足其投資偏好，構(gòu)建適合不同投資群體的最優(yōu)化投資組合。
　　第二，本文運(yùn)用KKT條件等優(yōu)化方法，將復(fù)雜的具有權(quán)重約束均值-方差模型和具有權(quán)重約束均值-VaR模型轉(zhuǎn)化為凸規(guī)劃問(wèn)題，并詳細(xì)探究了權(quán)重約束對(duì)均值-方差模型以及均值

7、-VaR模型的影響，并得出了相應(yīng)的模型最優(yōu)解。
　　第三，各模型之間的比較問(wèn)題。對(duì)于保守的投資者而言，傳統(tǒng)的均值-方差模型所獲組合的收益率和夏普比一般而言比具有權(quán)重約束的均值-方差模型下的投資組合的收益率和夏普比要大。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者而言，傳統(tǒng)的均值-方差模型下的投資組合無(wú)論是收益率、標(biāo)準(zhǔn)差還是夏普比均要低于具有權(quán)重約束的均值-方差模型下的投資組合。因此可見(jiàn)，引入權(quán)重約束對(duì)于激進(jìn)的投資者可以很好的提高其收益控制風(fēng)險(xiǎn)，使投資組合