上市公司融資超募、非效率投資和公司治理的調(diào)節(jié)效應(yīng).pdf

1、上市公司融資超募、非效率投資和公司治理的調(diào)節(jié)效應(yīng)重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文（學(xué)術(shù)學(xué)位）學(xué)生姓名：廖芯誼指導(dǎo)教師：曹國華教授專業(yè)：應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)學(xué)科門類：經(jīng)濟學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院二O一七年五月重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要I摘要融資超募是指企業(yè)發(fā)行股票籌集資金時，實際籌得的資金數(shù)目大于招股說明書中計劃融資數(shù)額的現(xiàn)象。超募現(xiàn)象從根本上講，是因發(fā)行制度市場化改革尚未完善，IPO市場化定價機制尚未生效而導(dǎo)致的。另外，發(fā)行人、保薦人和承銷商的推動以及

2、過熱的市場投機氛圍從一定程度上也推動了融資超募。20102012三年間在我國A股上市的768家企業(yè)中有725家都存在融資超募情況，超募率最大值達到7.38倍。大量的社會閑置資本以超募資金的形式流入少部分上市企業(yè)中，不僅會影響市場資源配置的職能，還會降低企業(yè)投資效率，損害投資者利益。本文將2010年到2012年間在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的768家企業(yè)選作研究對象，借用Ridson模型度量上述企業(yè)在上市后兩年內(nèi)的非效率投資水平，按照隨機誤

3、差項的正負性將總樣本劃分為投資不足組和過度投資組，分別構(gòu)建回歸方程檢驗過度投資和投資不足與融資超募間的相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)果表明，超募率與投資不足無顯著相關(guān)關(guān)系，而與過度投資表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，即超募現(xiàn)象越嚴重，過度投資的程度越深。進一步地，我們采用主成分分析的方式確定了公司治理的替代變量，探討了公司治理對過度投資超募率敏感性的影響。實證結(jié)果顯示，良好的公司治理的確能夠約束管理層，緩解由融資超募帶來的過度投資。最后，根據(jù)研究結(jié)論，為了緩