我國PE參與公司上市前融資的法律規(guī)制研究.pdf

1、私募股權投資基金(Private Equity Fund),簡稱PE,指的是以非公開的方式向少數(shù)機構投資者或個人募集資金,主要投資于未上市公司股權,最終通過目標公司上市、并購或者管理層回購等方式退出而獲利的一種投資基金。目前,PE已成為國際主流融資工具之一,在我國發(fā)展迅速,PE的發(fā)展對豐富我國資本市場結構,為高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持,改善中小企業(yè)融資環(huán)境,促進新興產(chǎn)業(yè)做強做大,完善公司治理結構,促進我國產(chǎn)業(yè)結構合理調整與升級等都有著

2、重要作用。經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展,我國PE已經(jīng)越來越規(guī)范化,規(guī)模也越來越大,但與此同時也暴露出不少問題。
　　我國關于PE的監(jiān)管,特別是PE參與公司上市前融資的法律規(guī)制幾乎處于空白狀態(tài),由于立法對PE參與Pre-IPO這一特殊階段的法律規(guī)制較少,在實踐中導致不少問題出現(xiàn):PE監(jiān)管主體不明、資金來源不規(guī)范、信息披露不完善、法律主體不適格、公司財務獨立性受影響等情況,若得不到及時有效規(guī)制,勢必導致我國PE市場的混亂無序及投資者利益的受損。當前

3、各方討論激烈的《股權投資基金管理辦法(草案)》已出臺,現(xiàn)已上報國務院等待批復,可見國家已從制度層面加以重視,也體現(xiàn)出PE法律規(guī)制問題的嚴峻性。
　　本文主要探討了 PE參與公司上市前的融資這一特殊階段的相關法律問題,我國PE過分偏重于在目標公司上市前(Pre-IPO)階段才進行投資,這種投資雖然風險較小,但已脫離了PE是風險資本與價值投資的本質屬性,嚴重削弱了 PE在扶持新興產(chǎn)業(yè)及高新技術產(chǎn)業(yè)上重要的融資功能。PE“價值發(fā)現(xiàn)”與“

4、價值創(chuàng)造”功能弱化,這種單一的攫取利益的投資模式不利于我國金融市場的長期穩(wěn)定發(fā)展,也蘊含著許多市場風險與法律風險。筆者認為,在PE參與公司上市前“突擊式入股”的背后,是基金投資者重短輕長、急功近利的投機心態(tài),這種非理性的投資行為會對我國資本市場帶來不利的影響,特別是當前在我國缺乏對 PE有效監(jiān)管的情況下,尤其需要對 PE參與公司上市前融資的行為進行必要的法律規(guī)制。因此,國家在制度層面上應進行相關法律構建,以引導PE更多地關注公司內(nèi)在價值

5、,并鼓勵其在更早期進入公司,對目標公司進行資金支持與提供增值服務,以實現(xiàn)PE真正的“價值發(fā)現(xiàn)”與“價值創(chuàng)造”功能。
　　本文以發(fā)現(xiàn)問題——分析問題——借鑒經(jīng)驗——解決問題為整體思路。通過對 PE參與公司上市前融資的概念、特點、運作機制等介紹,探討了PE參與公司上市前融資對我國金融市場的積極作用與消極影響,分析了PE參與公司上市前融資這一特殊階段存在的法律問題,以及對其進行法律規(guī)制的必要性,最后在借鑒了國外發(fā)達資本市場的立法經(jīng)驗與監(jiān)