中國(guó)大陸貨幣政策對(duì)滬深股市和香港股市的影響——基于馬爾科夫轉(zhuǎn)換模型的實(shí)證研究.pdf

1、貨幣政策作為國(guó)家調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的手段之一，一直以來(lái)都是政策制定者以及學(xué)術(shù)界非常關(guān)注的熱點(diǎn)話題。貨幣政策的傳導(dǎo)渠道是否通暢，影響著貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度和方向。股票市場(chǎng)作為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，它真實(shí)地反映了一國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。股票市場(chǎng)的發(fā)展，為貨幣政策的傳導(dǎo)打開了新的途徑和渠道。貨幣政策的調(diào)整不僅可以通過改變貨幣供應(yīng)量、利率等中介目標(biāo)來(lái)達(dá)到直接調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的，還可以通過股市的波動(dòng)來(lái)間接地影響投資者的投資行為，進(jìn)而促進(jìn)資源的有效

2、配置。貨幣政策能夠如何影響股市，又能在多大程度影響股市，一方面與使用的貨幣政策工具有關(guān)，另一方面又與股市的有效性息息相關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展和深入，中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體中的地位不斷提升。中國(guó)大陸貨幣政策的實(shí)施已經(jīng)不僅能夠?qū)Υ箨懙墓善笔袌?chǎng)產(chǎn)生影響，也必將對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)產(chǎn)生一定程度的溢出效應(yīng)。已有不少國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究表明美國(guó)的貨幣政策可以對(duì)中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，那么隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷加快，中國(guó)與周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)往來(lái)日益

3、頻繁，通過進(jìn)出口貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)等途徑，中國(guó)大陸的貨幣政策很有可能影響周邊地區(qū)股市的價(jià)格?；谶@樣的背景，本文從中國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)出發(fā)，分別研究中國(guó)貨幣政策對(duì)滬深股市和香港股市的影響。
　　本研究首先對(duì)貨幣政策的概念以及其影響股票價(jià)格的理論做了簡(jiǎn)要闡述并回顧了我國(guó)大陸貨幣政策、滬深股市以及香港股市的發(fā)展歷史。聯(lián)系實(shí)際具體分析了我國(guó)大陸貨幣政策對(duì)滬深股市以及香港股市的影響渠道；其次，使用單變量馬爾科夫模型檢驗(yàn)了滬深股市以及香港

4、股市存在的區(qū)制轉(zhuǎn)移特性，并在此基礎(chǔ)上采用多變量馬爾科夫模型以1997年1月到2016年6月作為樣本區(qū)間具體分析在不同區(qū)制狀態(tài)下中國(guó)大陸貨幣政策對(duì)滬深股市和香港股市的影響；最后，通過狀態(tài)相依脈沖響應(yīng)函數(shù)對(duì)貨幣政策的影響效果進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并進(jìn)一步分析中國(guó)貨幣政策對(duì)滬深股市和香港股市在不同區(qū)制狀態(tài)下的非對(duì)稱效應(yīng)。結(jié)果表明：滬深股市和香港股市的確存在著顯著的狀態(tài)轉(zhuǎn)換特征；我國(guó)貨幣政策對(duì)于滬深股市和香港股市的影響具有非對(duì)稱性。在不同的區(qū)制狀態(tài)下