機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司定向增發(fā)的動(dòng)因及收益研究.pdf

1、2017年2月修訂后的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》的出臺(tái)，以及5月《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的發(fā)布，再一次將定向增發(fā)，這一近年來上市公司最主要的股權(quán)再融資工具，推向了風(fēng)口浪尖，新規(guī)既限制了過去由定價(jià)機(jī)制所導(dǎo)致的套利空間，同時(shí)也提高了投資者在限售股份解禁后進(jìn)行減持時(shí)的信息披露要求，大大增大了定向增發(fā)市場的投資難度。而機(jī)構(gòu)投資者又是上市公司定向增發(fā)股份的主要認(rèn)購對(duì)象，在這一背景下，研究其參與定向增發(fā)的動(dòng)因及收益具有一定

2、的實(shí)際意義，能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，優(yōu)化投資決策提供路徑。
　　本文首先對(duì)機(jī)構(gòu)投資者以及定向增發(fā)的概念進(jìn)行了界定，同時(shí)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者以及上市公司定向增發(fā)市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行研究，基于不同分類方式，對(duì)定向增發(fā)項(xiàng)目融資金額以及平均折價(jià)率進(jìn)行比較分析，同時(shí)通過統(tǒng)計(jì)分析研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司實(shí)施定向增發(fā)的平均完整周期為257天（約八個(gè)半月），股價(jià)表現(xiàn)平均值約為29.28％。其次，運(yùn)用Stata軟件，針對(duì)860例機(jī)構(gòu)投資者參與認(rèn)購的

3、上市公司定向增發(fā)項(xiàng)目的動(dòng)因及收益進(jìn)行回歸分析，研究表明機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)的動(dòng)因與大股東是否參與呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而所獲收益與大股東是否參與呈正相關(guān)關(guān)系，參與動(dòng)因與收益均與上市公司經(jīng)營績效無顯著相關(guān)關(guān)系，但與項(xiàng)目融資目的存在相關(guān)關(guān)系，同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者在牛市中參與動(dòng)因較高，而退出時(shí)收益較低。接著本文通過比較上市公司的定向增發(fā)預(yù)案以及相關(guān)發(fā)行數(shù)據(jù)，逐一篩選，最終得到3則案例，分別對(duì)應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者參與認(rèn)購的三大上市公司定向增發(fā)類型，并對(duì)其特征以及