基于GARCH模型族的中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)證研究——以上證地產(chǎn)指數(shù)和深證綜合指數(shù)為例.pdf

1、自上海證券交易所正式宣告成立以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)已有二十多年的發(fā)展歷史。但無(wú)論是在監(jiān)管方面，還是在體制方面，整個(gè)證券市場(chǎng)還不是很規(guī)范，帶有較強(qiáng)的波動(dòng)性。不穩(wěn)定的證券市場(chǎng)、不科學(xué)的投資以及偶爾還發(fā)生一些或大或小的惡性投資金融事件，使得整個(gè)證券市場(chǎng)充滿了高風(fēng)險(xiǎn)性，也讓投資機(jī)構(gòu)和投資個(gè)人面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在這種情況下，如何準(zhǔn)確描述股市的價(jià)格波動(dòng)及確定股市未來(lái)的收益率已成為學(xué)術(shù)者和投資者們廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。因此，對(duì)波動(dòng)性的研究有重要的理論意義

2、和應(yīng)用價(jià)值。
　　論文著重突出VGARCH模型和非參數(shù)GARCH模型在波動(dòng)性問題研究中的重要價(jià)值。VGARCH模型是在GARCH模型的基礎(chǔ)上加入交易量衍生得來(lái)的。它能消除一些極端、不合理的數(shù)值，有效降低股指波動(dòng)率的期望，將風(fēng)險(xiǎn)控制在更小的范圍內(nèi)，使得波動(dòng)率的預(yù)測(cè)值更加平穩(wěn)，預(yù)測(cè)精度更高。因此，在金融數(shù)據(jù)分析中具有很好的參考價(jià)值。非參數(shù)GARCH方法是在不知道誤差干擾項(xiàng)服從什么分布的情況下，采用局部回歸光滑技術(shù)，運(yùn)用R軟件模擬估計(jì)出

3、分布函數(shù)，再進(jìn)行GARCH得來(lái)的，具有較大的靈活性，給波動(dòng)性問題的分析提供了重要的理論依據(jù)。論文以上證地產(chǎn)指數(shù)和深證綜合指數(shù)的收益率序列為樣本，運(yùn)用參數(shù)GARCH模型族對(duì)兩股指收益率的波動(dòng)進(jìn)行了擬合與預(yù)測(cè)，并比較了參數(shù)方法與非參數(shù)方法的優(yōu)越性，得出如下結(jié)論:(1)上證地產(chǎn)指數(shù)和深證綜合指數(shù)的收益率序列不具有正態(tài)性，波動(dòng)是平穩(wěn)的，且經(jīng)ARCH-LM檢驗(yàn)都存在異方差性，因此可以用GARCH模型進(jìn)行建模。(2)本文采用四種預(yù)測(cè)誤差的度量指標(biāo)，

4、分別是平均平方誤差（MSE）、平均絕對(duì)誤差（MAE）、高斯準(zhǔn)極大似然損失誤差（QLIKE）和對(duì)數(shù)損失函數(shù)誤差（R2LN）。在對(duì)兩組數(shù)據(jù)的比較分析中，根據(jù)上述四個(gè)指標(biāo)，得出在ARCH、GARCH、EGARCH、EGARCH-M和VGARCH這五種參數(shù)GARCH模型中，GARCH(1，1)模型對(duì)上證地產(chǎn)指數(shù)收益率波動(dòng)的預(yù)測(cè)效果較好;VGARCH(1，1)模型對(duì)深證綜合指數(shù)收益率波動(dòng)的預(yù)測(cè)效果較好。(3)對(duì)于這兩組數(shù)據(jù)，比較參數(shù)方法和非參數(shù)方

5、法，得出非參數(shù)GARCH(1，1)模型對(duì)上證地產(chǎn)指數(shù)收益率波動(dòng)的預(yù)測(cè)效果比GARCH(1，1)模型要好，預(yù)測(cè)誤差小，能更好地描述上證地產(chǎn)指數(shù)收益率波動(dòng)的特征;而VGARCH(1，1)模型對(duì)深證綜合指數(shù)收益率波動(dòng)的預(yù)測(cè)效果比非參數(shù)GARCH(1，1)模型要好，預(yù)測(cè)誤差小，能更好地刻畫深證綜合指數(shù)收益率波動(dòng)的特性。
　　本文主要有兩個(gè)方面的特色:
　　(1)GARCH模型提出后，學(xué)者們對(duì)其進(jìn)行了廣泛深入的研究，模型上進(jìn)行了拓展，

6、參數(shù)估計(jì)方法上也進(jìn)行了改進(jìn)。大量的實(shí)證研究說(shuō)明GARCH模型族已得到了廣泛應(yīng)用，然而學(xué)者們要么是運(yùn)用GARCH模型族對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行建模，要么比較模型參數(shù)估計(jì)方法，并沒有聯(lián)系起來(lái)考慮問題。本文在前人的基礎(chǔ)上，將參數(shù)GARCH模型族與非參數(shù)GARCH模型進(jìn)行比較研究，最后給出相對(duì)較好的模型。
　　(2)本文選取上證地產(chǎn)指數(shù)和深證綜合指數(shù)兩個(gè)具有代表性的指數(shù)，得出對(duì)于上證地產(chǎn)指數(shù)，非參數(shù)GARCH(1，1)模型的擬合預(yù)測(cè)能力明顯較好，預(yù)測(cè)誤