中國分級基金定價方法研究.pdf

1、分級基金是基金市場上的一類產(chǎn)品，是將投資組合的未來風(fēng)險和收益進行人為劃分形成的基金品種。分級基金最大的特征是將某一基金產(chǎn)品分為幾類份額，這幾類份額的未來收益是不同的。作為基金市場上重要的創(chuàng)新型產(chǎn)品，分級基金在我國出現(xiàn)的時間不長，因而在分級基金的定價方面尚未形成統(tǒng)一的定價方法。
　　為了研究中國分級基金的定價方法，本文在現(xiàn)有國內(nèi)外文獻的基礎(chǔ)上，首先，梳理了現(xiàn)有的96只分級基金產(chǎn)品，總結(jié)歸納了分級基金市場上各類產(chǎn)品的發(fā)行情況、規(guī)模、分

2、類及設(shè)計特點。隨后，本文以分級基金收益及風(fēng)險分配的期權(quán)特性作為切入點，引入并根據(jù)分級基金的特點改進了三種使用較為廣泛的期權(quán)定價方法——B-S定價模型、蒙特卡洛定價方法及二叉樹定價模型。在此基礎(chǔ)上，本文使用這三種不同的定價方法計算了金鷹中證500指數(shù)分級證券投資基金、萬家添利分級債券型證券投資基金和富國天盈分級債券型證券投資基金的理論價值:使用B-S定價模型時，先對分級基金的A類份額和B類份額進行期權(quán)分解，得到各類份額的組成期權(quán)，使用B-

3、S模型計算組成期權(quán)的理論價值，從而得到分級基金各類份額的理論價值;使用蒙特卡洛方法時，先蒙特卡洛模擬出分級基金母基金份額的凈值的完整路徑，計算出A類份額的理論價值，然后根據(jù)三類基金份額凈值的關(guān)系得出B類份額的理論價值;使用二叉樹定價模型時，先計算組成期權(quán)的理論價值，從而得到分級基金各類份額的理論價值。最后，本文對這三只分級基金的實際價格和使用三種定價方法計算所得的理論價值進行了描述性分析和回歸分析，從分級基金的角度對這三種定價方法進一步

4、的研究。
　　通過研究，本文得到以下結(jié)論:期權(quán)定價方法可以在較大程度上對分級基金進行定價;蒙特卡洛方法下股票型分級基金B(yǎng)類份額凈值的定價效果不佳、分級基金凈值的折溢價較小且折溢價趨于擴大、當(dāng)模擬次數(shù)達到一定數(shù)量之后模擬次數(shù)的增加并不會對定價產(chǎn)生明顯影響;B-S模型和二叉樹模型定價結(jié)果較為接近，且在使用B-S模型和二叉樹模型對分級基金進行定價時，分級基金兩類份額的折溢價趨于縮小。本文通過引入期權(quán)定價方法對中國分級基金進行定價，探討了