股權(quán)再融資與現(xiàn)金股利政策的實證研究.pdf

1、證監(jiān)會自2001年起出臺了一系列監(jiān)管規(guī)定，將是否發(fā)放現(xiàn)金股利和現(xiàn)金股利的支付水平作為上市公司取得股權(quán)再融資資格的必要條件。本文從我國半強(qiáng)制分紅政策背景出發(fā)，著眼于該政策2006年指標(biāo)量化后的實施效果分析。以A股主板2007-2013年有分紅行為的全部上市公司為研究樣本。將其按照融資方式和融資約束條件的不同，分為配股與公開增發(fā)組、定向增發(fā)組和未融資組，按其所有權(quán)性質(zhì)的不同區(qū)分了民營與非民營。通過實證方法研究股權(quán)再融資前后上市公司的現(xiàn)金股利

2、分配情況有何特點以及受哪些因素影響。進(jìn)而分析了半強(qiáng)制分紅政策量化措施的有效性。運(yùn)用的具體方法有描述性統(tǒng)計、獨立樣本T檢驗分析和多元線性回歸等。
　　本文的研究結(jié)果表明，半強(qiáng)制分紅政策的量化措施并沒有實現(xiàn)其政策初衷。受半強(qiáng)制分紅政策約束的配股及公開增發(fā)的上市公司在再融資前后的股利支付水平?jīng)]有顯著差異，回歸分析中是否配股及公開增發(fā)對股利支付水平的影響也并不顯著。定向增發(fā)由于發(fā)行條件寬松，已成為我國最主要的股權(quán)再融資形式，無論是融資前還

3、是融資后，定向增發(fā)組和未融資組的股利支付水平都有顯著差異。再融資前一年，定向增發(fā)行為與股利支付水平顯著負(fù)相關(guān)。再融資當(dāng)年，定向增發(fā)行為與股利支付水平相關(guān)性不明顯。是否為民營企業(yè)并未對現(xiàn)金股利支付水平造成顯著影響。
　　針對以上研究結(jié)果，本文提出監(jiān)管部門應(yīng)適當(dāng)調(diào)整不同股權(quán)再融資渠道的資格門檻，健全股權(quán)再融資監(jiān)管體系，同時改變分紅監(jiān)管策略，使得更多公司被納入分紅監(jiān)管體系，考核指標(biāo)也應(yīng)更加客觀合理。并從根本上提高中國上市公司的治理水平和