基于Copula-GARCH-VaR模型的我國銀行間同業(yè)拆借利率的波動研究.pdf

1、隨著我國利率市場化進程的加快，銀行間同業(yè)拆借利率作為我國貨幣市場基準利率的地位也更加穩(wěn)固。2010年以來，銀行間同業(yè)拆借交易量大幅上漲，并且拆借利率的波動愈發(fā)頻繁，波動的幅度也大幅增加，同業(yè)拆借風(fēng)險更為顯著。
　　本文以2010年1月至2014年12月的隔夜拆借利率與七天拆借利率為研究對象，使用Copula-GARCH-VaR模型對我國銀行間同業(yè)拆借利率的波動及風(fēng)險進行了實證研究。首先，在對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析的基礎(chǔ)上，進行了平

2、穩(wěn)性、相關(guān)性和ARCH效應(yīng)檢驗。結(jié)果表明，隔夜、七天拆借利率的波動率序列不服從正態(tài)分布，并且存在明顯的尖峰厚尾、波動集聚現(xiàn)象。
　　然后，選擇 GARCH類模型來構(gòu)建隔夜拆借與七天拆借的邊緣分布，發(fā)現(xiàn)GARCH模型能夠很好地消除數(shù)據(jù)的異方差性，并且正態(tài)GARCH(1,1)模型比較適合描述隔夜拆借利率與七天拆借利率波動率的邊緣分布。隨后，對數(shù)據(jù)進行概率積分變換，使用Copula函數(shù)來刻畫兩者之間的相關(guān)結(jié)構(gòu)。結(jié)果顯示，積分變換之后的數(shù)

3、據(jù)分布基本對稱，再根據(jù)平方歐式距離最小化原則，使用 t-Copula函數(shù)更好地描述了分布的尖峰厚尾特征。
　　最后，通過Monte Carlo模擬法計算出隔夜拆借與七天拆借在t-Copula-GARCH模型下的95％VaR值為0.2491。同時，對計算結(jié)果進行了Kupiec回測檢驗以評估模型的仿真預(yù)測效果，檢驗結(jié)果為 LR統(tǒng)計量小于卡方分布對應(yīng)的臨界值，說明Copula-GARCH-VaR模型適用于我國銀行間同業(yè)拆借的風(fēng)險管理方法