我國(guó)財(cái)政政策對(duì)物價(jià)影響的實(shí)證研究——基于國(guó)債發(fā)行視角.pdf

1、保持物價(jià)穩(wěn)定是國(guó)家宏觀調(diào)控的四大目標(biāo)之一，如何避免物價(jià)的大幅波動(dòng)與物價(jià)水平的決定問(wèn)題息息相關(guān)。在貨幣數(shù)量論逐漸喪失了適用性的大環(huán)境下，本文另辟蹊徑從國(guó)債發(fā)行的視角考察我國(guó)財(cái)政政策對(duì)物價(jià)波動(dòng)的影響，具體從傳導(dǎo)路徑和實(shí)證檢驗(yàn)兩方面進(jìn)行分析研究。
　　首先，從理論上歸納分析國(guó)債發(fā)行對(duì)物價(jià)影響可能的傳導(dǎo)路徑。作為一國(guó)當(dāng)局實(shí)行財(cái)政政策的重要手段之一，國(guó)債發(fā)行既受當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響同時(shí)也反映政府對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的力度，公眾在接收到政府調(diào)控信息時(shí)會(huì)形成

2、對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，從而影響通脹預(yù)期；國(guó)債認(rèn)購(gòu)主體的多樣化導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中貨幣流通量不同方向不同程度的變化，進(jìn)而影響物價(jià)波動(dòng)；政府利用發(fā)行國(guó)債融得的資金進(jìn)行投資與消費(fèi)時(shí)引起民間投資與消費(fèi)的需求變化，社會(huì)需求的變動(dòng)是導(dǎo)致物價(jià)變化的重要途徑。因此傳導(dǎo)路徑可能有：公眾預(yù)期、貨幣流通量及社會(huì)需求。
　　其次，發(fā)行國(guó)債與征收稅收對(duì)居民消費(fèi)是否具有同等效力（李嘉圖等價(jià)）直接關(guān)系到國(guó)債發(fā)行是否會(huì)干擾物價(jià)波動(dòng)。因此本文利用狀態(tài)空間模型，來(lái)檢驗(yàn)李

3、嘉圖等價(jià)定理在中國(guó)是否成立。實(shí)證結(jié)果表明1981~2013年李嘉圖等價(jià)不成立，居民消費(fèi)受國(guó)債發(fā)行正向影響，但1981~1996年國(guó)債拉動(dòng)效果較小，1997~2007年后國(guó)債正向拉動(dòng)作用非常強(qiáng)勁，國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)充分發(fā)揮，而2008~2013年國(guó)債正效應(yīng)趨于飽和，國(guó)債的正效應(yīng)開始下降但仍高于1996年之前的水平。總體來(lái)看，整個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)中國(guó)存在非李嘉圖等價(jià)。發(fā)行國(guó)債具有影響物價(jià)的可能性。
　　最后，本文采用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移向量自回歸模型

4、對(duì)整個(gè)樣本區(qū)間進(jìn)行分區(qū)制檢驗(yàn)我國(guó)物價(jià)波動(dòng)受國(guó)債發(fā)行影響的程度。實(shí)證結(jié)果表明，由于1997年之前我國(guó)國(guó)債發(fā)行與交易市場(chǎng)的不健全導(dǎo)致國(guó)債發(fā)行增長(zhǎng)對(duì)物價(jià)影響的傳導(dǎo)渠道不通暢，所以1997年以前國(guó)債發(fā)行對(duì)物價(jià)影響不顯著。1997年之后國(guó)債的場(chǎng)外交易市場(chǎng)逐步建立并完善起來(lái)，加上政府為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施的兩次擴(kuò)張性財(cái)政政策使得國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)充分發(fā)揮，但也因此導(dǎo)致了物價(jià)的顯著上漲。
　　因此，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)的宏觀目標(biāo)應(yīng)充分重視中國(guó)財(cái)政政策的作用，從發(fā)