基于高頻數(shù)據(jù)的中國國債期貨對現(xiàn)貨價格影響研究.pdf

1、中國五年期國債期貨于2013年9月6日正式上市交易，國債期貨的重新推出，對于完善中國金融市場、健全國債收益率曲線具有重要的意義，同時也將對國債現(xiàn)貨市場產(chǎn)生重大影響。如今國債期貨運行已有兩年，其運行效率如何有待研究。鑒于此，本文主要從國債期貨對現(xiàn)貨市場價格影響的角度出發(fā)，分析中國國債期貨能否引導(dǎo)現(xiàn)貨價格走勢和平抑現(xiàn)貨市場價格波動，用以揭示國債期貨的運行特性，促進中國國債期貨市場健康發(fā)展。
　　本文基于大量研究文獻，將國債期貨對現(xiàn)貨價

2、格影響分為引導(dǎo)關(guān)系與波動性兩個層面進行研究。鑒于中國國債期貨運行時間較短，理論基礎(chǔ)比較薄弱，所以本文先對國債期貨市場的運行狀況、基本功能及其對現(xiàn)貨市場價格影響進行了理論分析，奠定研究基礎(chǔ)。實證分析部分，采用中國五年期國債期貨和國泰上證五年期國債ETF的五分鐘高頻交易數(shù)據(jù)，通過ADF檢驗、協(xié)整檢驗、Granger因果關(guān)系檢驗以及VECM模型驗證國債期貨與現(xiàn)貨價格之間的引導(dǎo)關(guān)系，并在VECM模型的基礎(chǔ)上創(chuàng)新性地引入PT模型分析期貨與現(xiàn)貨市場

3、對均衡價格形成過程的貢獻度。在研究期貨對現(xiàn)貨市場價格波動性影響時，本文將已實現(xiàn)波動率的非參數(shù)方法與基于EGARCH模型的參數(shù)方法相結(jié)合，兩種方法互為印證，以使研究結(jié)果更具說服力。
　　研究發(fā)現(xiàn)中國國債期貨價格可以引導(dǎo)現(xiàn)貨市場價格走勢，且期貨市場對動態(tài)均衡價格形成的貢獻度大于現(xiàn)貨市場，說明中國國債期貨市場運行較為有效。但從短期來看，國債期貨在一定程度上加劇了現(xiàn)貨市場價格的波動性，其穩(wěn)定現(xiàn)貨市場功能的發(fā)揮仍需要國債期貨市場的進一步發(fā)展