通貨膨脹條件下人民幣匯率傳遞效應(yīng)研究.pdf

1、匯率是開放經(jīng)濟(jì)中的核心工具變量，在內(nèi)外部均衡調(diào)整中起著重要的作用。自2005年匯改以來，人民幣基本處于升值狀態(tài)。傳統(tǒng)的匯率傳遞理論認(rèn)為本幣升值會導(dǎo)致進(jìn)口增加或者出口減少，從而導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)水平的下降。但是2003年至今我國經(jīng)歷了三輪通貨膨脹，人民幣升值并沒有降低國內(nèi)物價(jià)水平?；谶@種現(xiàn)象，本文以匯率傳遞效應(yīng)為研究對象，探討匯率與通貨膨脹之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，不同階段匯率傳遞效應(yīng)出現(xiàn)不同的原因，并檢驗(yàn)“升值抑漲論”在中國是否成立。
　　通過

2、對交錯(cuò)定價(jià)模型的擴(kuò)展和國內(nèi)外文獻(xiàn)的梳理，本文對人民幣匯率的國內(nèi)價(jià)格傳遞效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。實(shí)證研究主要由兩個(gè)部分組成，第一部分直接根據(jù)理論模型建立非線性模型探討匯率傳遞效應(yīng)，短期匯率傳遞效應(yīng)和長期匯率傳遞效應(yīng)均表明當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，本幣升值可以緩解國內(nèi)通貨膨脹；當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，本幣升值反而會刺激國內(nèi)物價(jià)繼續(xù)上漲，通貨膨脹率高低的臨界值為0.0115。匯率升值對通貨膨脹的順周期效應(yīng)表明貨幣當(dāng)局應(yīng)謹(jǐn)慎控制匯率波動(dòng)幅度，以免推動(dòng)國內(nèi)物價(jià)

3、的進(jìn)一步上漲。
　　第二部分首先通過貨幣因素、需求因素和成本因素探討通貨膨脹因素，通過基于主成分分析的因子分析方法提取較大解釋力的因子。從提取的公因子看來，需求因素和貨幣因素是我國通貨膨脹的最主要原因，成本因素的影響稍弱。然后將通脹因素加入第一部分的實(shí)證分析，建立更符合我國實(shí)際的匯率傳遞模型。研究發(fā)現(xiàn)較低的通貨膨脹條件對應(yīng)較低的匯率傳遞效應(yīng)，較高的通貨膨脹條件對應(yīng)較高的匯率傳遞效應(yīng)。得出與第一部分類似的結(jié)論，在低通貨膨脹時(shí)期，模型

4、的線性部分起主要作用，本幣升值可以緩解國內(nèi)通貨膨脹；在高通貨膨脹時(shí)期，模型的非線性部分起主要作用，本幣升值不僅不能緩解國內(nèi)通貨膨脹，反而會加劇通貨膨脹。當(dāng)通貨膨脹率達(dá)到0.7636時(shí)，匯率傳遞效應(yīng)也達(dá)到由低向高轉(zhuǎn)換的臨界狀態(tài)。因此匯率傳遞效應(yīng)的變化往往對應(yīng)于當(dāng)時(shí)的國內(nèi)通貨膨脹。
　　建立更有彈性匯率制度是毋庸置疑的，為避免給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來較大的負(fù)向沖擊，貨幣當(dāng)局必須控制好國內(nèi)的通貨膨脹，將匯率傳遞效應(yīng)控制在較低的程度。實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果