會計信息披露質(zhì)量、股價延遲和股票風(fēng)險報酬.pdf

1、中國證券市場起步較晚，距今只有短短20幾年的時間，相較于發(fā)展成熟，擁有200多年歷史的美國證券市場而言，在市場規(guī)模，結(jié)構(gòu)，制度等方面都存在很多不完善的地方。關(guān)于中國證券市場是否已為弱有效市場的爭論尚未達(dá)成一致論斷，但可以肯定的是中國證券市場的有效性還不足。在證券市場，投資者會根據(jù)能影響股票價格的未來事件來分析證券的現(xiàn)價是否合理，而新信息的出現(xiàn)具有隨機性和連續(xù)性，使投資者需要根據(jù)新信息不斷修正先前預(yù)期，故證券價格也將隨之進(jìn)行不斷地修正，若

2、新信息能被證券價格及時反映，則認(rèn)為該市場有效。田素華(2001)采用量化分析的方法，研究了28個國家和地區(qū)證券市場在收益率、風(fēng)險及開放度方面的差距后發(fā)現(xiàn)，中國證券市場收益率最高、風(fēng)險最大且風(fēng)險收益率和相對開放度明顯偏低。股票市場的基本功能是通過股票價格的信號機制使資源得到合理優(yōu)化配置同時引導(dǎo)稀缺資源實現(xiàn)投資回報最大化。然而中國股市場存在普遍“殺貧濟富”現(xiàn)象，它通過導(dǎo)致市場形成嚴(yán)重股價延遲的方式造成各類稀缺資源的錯亂配置，造成巨大浪費。中

3、國股市更像是一個披著合法外衣的賭場或者說普通散戶的絞肉機。
　　本文將股價延遲作為切入點，已有研究認(rèn)為股價延遲是市場無效的典型表現(xiàn)之一，考慮到信息引導(dǎo)股價且會計信息是證券市場最重要的信息源，在系統(tǒng)整理國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)資料后，受到來自國內(nèi)外最新研究成果的啟發(fā)，本文首先從會計信息披露質(zhì)量的角度入手，研究其對股價延遲的影響，接著研究股價延遲對股票風(fēng)險報酬的影響。以信息不對稱理論、有效市場理論和認(rèn)知偏差及過度自信理論為基礎(chǔ)，提出會計信息披露

4、質(zhì)量越差則其個股股價延遲越嚴(yán)重的假設(shè);以投資者認(rèn)知假說和資本資產(chǎn)定價理論為基礎(chǔ)提出公司股價延遲越嚴(yán)重則其股票風(fēng)險報酬越高的假設(shè)。借鑒目前國外相關(guān)的最新研究方法構(gòu)造兩個固定效應(yīng)非平衡面板模型，使用中國證券市場除金融行業(yè)外的全部A股1998-2015年的交易數(shù)據(jù)和1998-2014年的財務(wù)數(shù)據(jù)，得到實證結(jié)果。所有數(shù)據(jù)來自CSMAR（國泰安）和RESSET（銳思）數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理全部經(jīng)由SAS9.2編程完成。本文總共分成七個部分，包括，一、引

5、言，包括研究背景和研究意義，研究方法與研究內(nèi)容，研究思路與研究框架，研究創(chuàng)新與研究不足。二、文獻(xiàn)綜述，包括國內(nèi)文獻(xiàn)，國外文獻(xiàn)和文獻(xiàn)述評。三、理論基礎(chǔ)，分為推導(dǎo)會計信息披露質(zhì)量和股價延遲關(guān)系的理論基礎(chǔ)及推導(dǎo)股價延遲和股票風(fēng)險報酬關(guān)系的理論基礎(chǔ)兩部分。四、研究假設(shè)，分成關(guān)于會計信息披露質(zhì)量和股價延遲關(guān)系的假設(shè)研究及關(guān)于股價延遲和股票風(fēng)險報酬關(guān)系的假設(shè)研究。五、研究設(shè)計，分成樣本數(shù)據(jù)和研究方法。六、實證結(jié)果及分析，包括變量描述性統(tǒng)計分析及中美

6、比較，非平衡面板回歸分析，穩(wěn)健性檢驗三個部分。七、研究結(jié)論和建議。
　　研究結(jié)果表明，會計信息披露質(zhì)量越差的上市公司其股價延遲越嚴(yán)重，且高的股價延遲需要股票風(fēng)險報酬作補償。通過對比中國證券市場和美國證券市場不同時間段相似研究結(jié)果，得到，中國證券市場存在股價延遲嚴(yán)重、會計信息披露質(zhì)量差，機構(gòu)投資者持股比例低，上市公司的追蹤分析師分布不均，賬面市值比低等問題。同時還發(fā)現(xiàn)中國證券市場“小公司效應(yīng)”和“BM效應(yīng)”明顯。上述研究結(jié)果首先為監(jiān)

7、管當(dāng)局提高證券市場有效性提供了依據(jù)，且本文所引進(jìn)的國際會計領(lǐng)域最前沿的衡量上市公司會計信息披露質(zhì)量的方法可為監(jiān)管當(dāng)局提供監(jiān)督上市公司會計信息質(zhì)量的新指標(biāo)，其次根據(jù)上述研究結(jié)論給出如下四點建議:第一，證券監(jiān)管當(dāng)局可依據(jù)本文計算上市公司會計信息披露質(zhì)量的方法構(gòu)建新指標(biāo)監(jiān)管上市公司會計信息質(zhì)量。第二，中國證券市場應(yīng)該從上市公司內(nèi)部控制、公司治理和會計準(zhǔn)則角度入手提高上市公司的會計信息披露質(zhì)量，同時加強監(jiān)管;第三，本文研究得到的會計信息披露質(zhì)量