基于高頻交易數(shù)據(jù)的創(chuàng)業(yè)板投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板于2009年10月正式開板，是組成中國(guó)多層次、多級(jí)別資本市場(chǎng)的一塊十分重要的拼圖，其開創(chuàng)的主要目的是為創(chuàng)新型中小企業(yè)以及科技含量高的企業(yè)提供融資路徑和發(fā)展平臺(tái)。創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)準(zhǔn)入條件較低、風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)資本市場(chǎng)中較大、同時(shí)監(jiān)管較為嚴(yán)格的股票市場(chǎng)，進(jìn)一步說(shuō)，它是我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)所在發(fā)展過(guò)程中能選擇的另一種方式。股價(jià)波動(dòng)較為明顯的特征會(huì)對(duì)投資者在投資過(guò)程中形成的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度以及他們所采取的投資行為產(chǎn)生巨大的影響，因此本文通過(guò)實(shí)證分析使得我

2、們明確創(chuàng)業(yè)板投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，同時(shí)為創(chuàng)業(yè)板今后的發(fā)展提出相關(guān)建議。
　　本文基于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論，根據(jù)2012年6月至2013年5月的30只創(chuàng)業(yè)板股票的分筆高頻交易數(shù)據(jù)，對(duì)買賣報(bào)價(jià)價(jià)差、有效報(bào)價(jià)價(jià)差、成交深度、市場(chǎng)深度與股票收益的波動(dòng)以及波動(dòng)的差分的相互關(guān)系進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，同時(shí)運(yùn)用LSB價(jià)差分解模型將買賣報(bào)價(jià)價(jià)差分解為逆向選擇成本、指令處理成本以及指令持續(xù)成本，實(shí)證研究分解后的買賣報(bào)價(jià)價(jià)差與股票價(jià)格的波動(dòng)以及波動(dòng)變化之間的相互關(guān)系

3、，以此較為全面的分析創(chuàng)業(yè)板投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。
　　本文不從投資者個(gè)人理性出發(fā)，而是基于所有交易者形成的限價(jià)指令簿的基本特征——買賣價(jià)差和深度，探討這兩者如何隨股票收益的波動(dòng)及波動(dòng)的差分這樣的的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境變化而變化。
　　文章結(jié)論如下:買賣報(bào)價(jià)價(jià)差和成交深度與股票價(jià)格的波動(dòng)呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系;市場(chǎng)深度與股票價(jià)格的波動(dòng)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系;股票價(jià)格波動(dòng)的變化在上升時(shí)買賣報(bào)價(jià)價(jià)差和成交深度在一定的程度上擴(kuò)大，而股票價(jià)格變化在下降時(shí)，買賣報(bào)