我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)融資方式研究.pdf

1、截至2015年底，我國(guó)實(shí)有企業(yè)法人接近兩千萬(wàn)戶，中小民營(yíng)企業(yè)占比達(dá)95％左右。廣大中小民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造了我國(guó)80％以上的就業(yè)，60％的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，50％的稅收，專利申請(qǐng)數(shù)和發(fā)明專利擁有數(shù)比例也高達(dá)50％[1]。我國(guó)政府自從“十二五”時(shí)期以來(lái)，對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的重視程度日趨增強(qiáng)。國(guó)務(wù)院每年都出臺(tái)了關(guān)于扶持中小民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展的意見(jiàn)，努力為其營(yíng)造良好的外部環(huán)境;國(guó)家工商總局在積極支持開(kāi)展小微民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新基地城市示范工作的同時(shí)，抓緊建設(shè)中小民

2、營(yíng)企業(yè)名錄系統(tǒng)，以便更好的服務(wù)中小民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。但與中小民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位不相匹配的是我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)無(wú)法深入?yún)⑴c資本市場(chǎng)，少數(shù)企業(yè)能夠躋身進(jìn)入也無(wú)法擺脫融資難的難題，多數(shù)的中小民營(yíng)企業(yè)只能靠留存收益和高成本負(fù)債來(lái)加大投入。即使已經(jīng)進(jìn)入資本市場(chǎng)的中小民營(yíng)企業(yè)，要想通過(guò)債權(quán)方式在債券市場(chǎng)取得融資也較為困難。這一現(xiàn)象與經(jīng)典的Pecking Order理論相悖，表明了我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)可能存在融資異象、融資艱難的問(wèn)題。
　　

3、目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入去產(chǎn)能、去庫(kù)存、優(yōu)化升級(jí)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，把握時(shí)機(jī)調(diào)動(dòng)中小民營(yíng)企業(yè)家的積極性，有利于充分發(fā)揮我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)的靈活性優(yōu)勢(shì);將資源導(dǎo)向真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，緩解轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力。那么如何調(diào)動(dòng)民營(yíng)企業(yè)家的積極性、如何將資源引導(dǎo)向真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)階段中小民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要課題。本文側(cè)重于通過(guò)研究中小民營(yíng)企業(yè)的融資順序及其融資異象的成因，探究緩解融資困境的解決對(duì)策，以期打通融資渠道，引入資金支持，改善中小民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)

4、營(yíng)現(xiàn)狀。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題的理論和實(shí)證研究，多是借鑒西方的成果，以西方主流的分析方法和模型為工具，對(duì)企業(yè)融資方式存在的問(wèn)題及決策順序進(jìn)行的分析，但尚未建立起一套符合我國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情的企業(yè)融資方式理論體系，因此本文關(guān)于中小民營(yíng)企業(yè)的研究是有實(shí)際意義的。
　　文章基于Pecking Order理論和Ordered Probit模型，選取24家已在新三板掛牌的企業(yè)作為樣本，以該樣本2012-2015年實(shí)際發(fā)生的融資數(shù)據(jù)為依據(jù)，采

5、用定性與定量分析相結(jié)合的方法研究其實(shí)際融資順序。通過(guò)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)性描述分析得出，企業(yè)融資順序?yàn)閮?nèi)源融資優(yōu)先、債權(quán)融資其次、股權(quán)融資排在最后的結(jié)論，這與Pecking Order理論一致。然而，在對(duì)樣本企業(yè)采用Ordered Probit模型進(jìn)行定量分析時(shí)，卻得出不同結(jié)論，即內(nèi)源融資優(yōu)先、股權(quán)融資其次、債權(quán)融資排在最后。鑒于經(jīng)典的Myers的Ordered Probit模型，更具有權(quán)威性和普遍性，文章總結(jié)出中小企業(yè)融資方式的順序?yàn)?內(nèi)源融資

6、→股權(quán)融資→債權(quán)融資。這一現(xiàn)狀與傳統(tǒng)的Pecking Order理論描述的企業(yè)最優(yōu)融資順序有出入，存在融資異象問(wèn)題。
　　文章從外部融資環(huán)境和企業(yè)自身因素兩個(gè)方面，探究了企業(yè)融資異象的成因。總結(jié)出中小民營(yíng)企業(yè)融資異象的成因主要包括:①直接融資門檻高，②金融體系不完善，③股權(quán)融資成本異像，④企業(yè)存在的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，⑤融資工具選擇不當(dāng)五個(gè)方面。通過(guò)對(duì)成都xx商貿(mào)有限企業(yè)融資項(xiàng)目的案例分析，得出欠缺金融知識(shí)、無(wú)法選擇適合自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的融資工