現(xiàn)金股利分配涉入的中小投資者利益保護實證研究——以滬深A(yù)股制造業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)為例.pdf

1、股票買賣差價所形成的資本利得以及上市公司的派發(fā)的股利是中小投資者投資證券市場獲取收益的最主要來源。從我國證券市場的實際情況來看，股價波動大，中小投資者獲得資本利得的難度較大;同時由于我國上市公司中“鐵公雞”較多，它們吝嗇于現(xiàn)金股利的分配，使得我國上市公司普遍存在不分配現(xiàn)金股利、分配力度小、分配水平低等現(xiàn)象。除此之外，上市公司還存在控股股東侵占公司資金、進行關(guān)聯(lián)交易、提供虛假財務(wù)報表等侵害中小投資者利益的行為。以上經(jīng)營管理過程中的眾多問題

2、都無法保障中小投資者應(yīng)得利益。因此，證監(jiān)會從2001年起開始對上市公司再融資前的股利分配形式和水平都提出了更加嚴(yán)格的要求，以期望中小投資者能從強制分紅政策中獲得切實的好處?；趯χ行⊥顿Y者利益保護問題的關(guān)注，本文選擇從現(xiàn)金股利的分配切入，探究其探究其對中小投資者利益保護起到何種影響。
　　本文在梳理和回顧國內(nèi)外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，首先從現(xiàn)金股利分配對中小投資者利益保護影響機制為切入點，闡述了現(xiàn)金股利理論、中小投資者保護理論及現(xiàn)金股利

3、分配與中小投資者利益保護兩者之間的關(guān)系;其次，分析了我國制造業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配及中小投資利益保護現(xiàn)狀;再次總結(jié)及借鑒之前學(xué)者關(guān)于投資者利益保護指標(biāo)體系的構(gòu)建方法的基礎(chǔ)上構(gòu)建中小投資者利益保護評價指標(biāo)體系，并用對專家學(xué)者問卷調(diào)查的方法法確定各指標(biāo)權(quán)重;在此基礎(chǔ)上使用我國滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司2007-2011年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，并以現(xiàn)金股利分配率的兩種定義納入模型，實證分析現(xiàn)金股利分配對中小投資者利益保護的影響，研究得出如下結(jié)論:第一，現(xiàn)金

4、股利分配有利于中小投資者利益保護，即現(xiàn)金股利分配水平越高，中小投資者的保護水平越高;第二，股權(quán)分散的公司與股權(quán)集中的公司相比較，前者現(xiàn)金股利分配對中小投資者利益保護的正向作用更大;第三，現(xiàn)金股利分配與中小投資者利益保護之間存在倒U形關(guān)系，即隨著現(xiàn)金股利分配水平的提高，中小投資者利益保護水平先提高，當(dāng)現(xiàn)金股利分配水平超過一定的“度”時，中小投資者利益保護水平就隨著股利分配提高出現(xiàn)降低。在理論分析與實證研究的基礎(chǔ)上，本文提出了幾點加強中小投