中國創(chuàng)業(yè)板公司IPO的資本成本效應(yīng)研究.pdf

1、中國已成為全球第一大IPO市場，正走向一個全球性金融強國。本文立足于資本成本概念的科學(xué)界定與度量以及其在企業(yè)財務(wù)決策中無可替代的重要作用進行構(gòu)思，從理論研究和實踐檢驗兩個層面深入探討中國創(chuàng)業(yè)板IPO公司的資本成本效應(yīng)。IPO使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)由私人公司轉(zhuǎn)變?yōu)楣姽?，使其在公司治理方面發(fā)生的變化最為顯著。因此，本研究按以下思路展開：在有效資本市場假設(shè)下，企業(yè)IPO行為改變了公司資本結(jié)構(gòu)，通過資本結(jié)構(gòu)對公司治理發(fā)生積極作用，使得公司治理在經(jīng)營者

2、激勵、信息披露、投資者保護等方面得到改善將降低公司的股權(quán)資本成本，進而實現(xiàn)公司價值(或股東財富)最大化的理財目標(biāo)。
　　 本文利用我國創(chuàng)業(yè)板已有上市公司運行1年來的數(shù)據(jù)，研究IPO對上市公司權(quán)益資本成本的影響。為實現(xiàn)上述研究目標(biāo)，本文分別從導(dǎo)言、文獻綜述、理論分析框架構(gòu)建、權(quán)益資本成本估算方法選擇、實證檢驗、研究結(jié)論公7個方面展開了系統(tǒng)研究。其中，核心部分是第四章和第六章：第四部分是IPO與股權(quán)資本成本的關(guān)系框架，試圖構(gòu)建“IP

3、O-股權(quán)資本成本關(guān)系”理論模型，勾勒出IPO、公司治理與資本成本之間的內(nèi)在聯(lián)系；第六部分為實證研究，通過估算創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)資本成本并對比較IPO前后發(fā)生的變化，以進一步驗證本研究的“IPO--公司價值理論模型”的可行性。
　　 本文的創(chuàng)新探索主要體現(xiàn)在提出了新模型且與實證檢驗結(jié)果相吻合。即一方面從理論提出了“IPO-股權(quán)資本成本關(guān)系”理論模型；另一方面通過實證證明IPO后大部分創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)資本成本降低了且IPO前后資本成本變

4、化顯著。此外，本研究還得出以下幾點結(jié)論：(1)IPO總體上對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司權(quán)益資本成本具有降低作用；(2)在有效資本市場假設(shè)下，企業(yè)IPO行為改變了公司資本結(jié)構(gòu)，通過資本結(jié)構(gòu)對公司治理發(fā)生積極作用進而降低了資本成本水平；(3)對本文構(gòu)建的“IPO-股權(quán)資本成本關(guān)系”理論模型推演表明：公司價值是公司治理完善程度的遞增函數(shù)；(4)創(chuàng)業(yè)企業(yè)WO行為對公司治理發(fā)生了積極作用，即在經(jīng)營者激勵、信息披露、投資者保護等方面得到了明顯改善。